20160725-申万宏源-轻工造纸2016年中期策略报告_聚焦确定成长_关注模式转型_61页_3mb

轻工造纸2016年中期策略报告总结

核心内容

本报告从中长期角度出发，聚焦轻工行业的龙头整合趋势，同时分析了家居、造纸、包装、文娱轻工等细分行业近期发展趋势，并提出投资建议，重点推荐具备确定成长性与模式转型潜力的公司。

主要观点

1. 中长期角度：龙头整合机遇

   • 在下游增速放缓的背景下，龙头企业的整合机遇在于技术+管理的基础设施建设、成本端的规模经济优势以及需求端向服务转型的趋势。
   • 制造业龙头具备丰富的行业知识和壁垒优势，有助于新技术趋势在行业中的落地。

2. 分行业近期趋势

   • 家居行业：内生趋势向好，受益于地产后市场和定制化趋势，如索菲亚、美克家居、宜华生活等公司正积极向“全屋定制”和“大家居”转型，提升客单价。
   • 造纸行业：供给侧收缩，部分纸种提价落实，如白卡纸和铜版纸，同时企业通过产业链延伸寻求增长机会。
   • 包装与文娱轻工：面临短期增长瓶颈，期待新模式变革，如互联网包装平台、二维码营销、智能包装等。

3. 投资建议

   • 聚焦确定成长，关注模式转型，重点推荐索菲亚、晨鸣纸业、美克家居、岳阳林纸、奥瑞金、劲嘉股份、康欣新材、合兴包装、广博股份等公司。

关键信息

家居行业

• 长期趋势：受益于人口红利和地产后周期，定制化趋势明显，渗透率持续提升。
• 近期趋势：地产销售回暖带动家居行业受益，订单量提升，多渠道导流扩充客户来源。
• 行业趋势：
  • 尺寸定制：提升供应链效率，考验信息化和标准化能力。
  • 空间定制：推动大家居转型，提升客单价。
• 重点公司：索菲亚、美克家居、宜华生活、大亚科技、康欣新材、曲美家居、喜临门等。

造纸行业

• 行业现状：供给侧收缩，环保趋严，部分纸种提价落实，如白卡纸。
• 行业趋势：
  • 纸浆：价格弱势，新产能投放压制价格弹性。
  • 纸价：白卡纸、铜版纸提价落实，整体平稳。
• 重点公司：晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸、中顺洁柔、华泰股份、博汇纸业等。

包装与文娱轻工

• 包装行业：总规模增速放缓，看点在于龙头整合和新模式应用。
• 文娱轻工：受宏观经济影响，整体运行态势不乐观，但部分公司通过互联网+和数据服务寻求突破。
• 重点公司：奥瑞金、劲嘉股份、合兴包装、广博股份、珠江钢琴等。

投资重点公司推荐

附：估值安全边际表（部分）

结论

本报告强调在轻工行业中，应聚焦于具有确定成长性的龙头企业，关注其在模式转型方面的创新与布局。在家居和造纸行业中，龙头整合与技术应用是关键驱动力；在包装与文娱轻工领域，新模式与新技术的探索将带来新的增长机会。整体来看，行业虽面临挑战，但通过整合与转型，部分企业有望实现业绩的显著提升。