20180909-天风证券-轻工制造行业研究周报_泛家居整合和家居新零售大势所趋_推荐定制中报深度解析_17页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业的整体表现，重点关注泛家居整合趋势、家居新零售发展、造纸板块的涨价预期以及包装及家用轻工板块的新增长点，同时提出行业风险提示与重点标的推荐。

主要观点

1. 家居板块

• 泛家居整合与新零售趋势明显：中国泛家居行业市场规模达4.95万亿元，去中间化和新零售化是行业发展的主要方向。终端渠道能力、品类拓展能力和供应链管理能力是推动产业转型升级的关键。
• 成品家居：竞争格局良好，环保和人工成本上升加速小厂淘汰。龙头企业通过品牌扩展和渠道下沉对冲地产下滑影响，推荐顾家家居和喜临门。
• 定制家居：收入增速有所放缓，但盈利增速优于收入。定制衣柜表现优于橱柜，客单价增长9%-10%。头部企业如尚品宅配、欧派橱柜、好莱客同店收入增长超10%。行业盈利表现稳健，降本增效显著。预计下半年营销投入增加，龙头企业的规模优势将更加明显。

2. 造纸板块

• 木浆系：文化纸需求向好，木浆价格高位支撑，预计涨价落实。太阳纸业受益于原材料自给率提升，被重点推荐。生活用纸需求稳健增长，中顺洁柔具备增长潜力。
• 废纸系：行业集中度提升，龙头海外布局浆产能。国废美废价格倒挂，美废资源企业具备成本优势。进口废纸额度取消将推动废纸价格维持高位，山鹰纸业因海外产能布局被看好。

3. 包装及家用轻工板块

• 新型烟草带来新增长点：龙头企业布局新型烟草，如劲嘉股份与集友股份，推动业务增长。包装行业整合加速，小企业竞争力下降，龙头享受市场份额提升。
• 重点推荐企业：劲嘉股份、集友股份、合兴包装、裕同科技。

关键信息

行业趋势

• 泛家居整合：终端渠道能力、品类拓展能力、供应链管理能力是实现产业升级的关键。
• 家居新零售：全屋定制和家居配套品推广加速，如尚品宅配、欧派家居、索菲亚等企业。
• 造纸涨价预期：文化纸、白卡纸等价格上涨，需求端支撑明显，预计下半年涨价落实。
• 废纸市场变化：进口废纸额度取消，推动废纸价格高位，中小产能加速淘汰。

重点推荐标的

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

行业数据跟踪

2.1 轻工制造板块表现

• 本周板块整体下跌1.88%，跑输沪深300指数0.18个百分点。
• 家具板块跌幅较大，主要受中报业绩预期和地产销售担忧影响。

2.2 造纸板块数据

• 浆纸系：进口针叶浆下跌，阔叶浆上涨，国内针叶浆下跌，阔叶浆维稳。
• 文化纸：需求端支撑良好，预计涨价落实。
• 生活用纸：需求稳健增长，中小产能加速淘汰。
• 废纸系：国废美废价格倒挂，美废资源企业具备成本优势，进口废纸额度取消推动价格高位。

2.3 家具板块数据

• 2018年7月全国商品房销售面积同比增长11%，增速较上月上升。
• 全国家具零售额同比增长11.1%，增速下降。

2.4 包装板块数据

• 社会消费品零售总额同比增长9.3%，增速上升。
• 烟酒类零售额同比增长8.6%，增速下降。
• 软饮料产量同比下降15%，卷烟产量同比增长4.52%。

行业新闻与公告

• 重点公告：晨鸣纸业、劲嘉股份、顾家家居等公司高管增持，增强市场信心。
• 行业新闻：晨鸣纸业排名上升，巴西两大纸浆企业合并获批，红星美凯龙与运时通合作，美克美家与运达美美战略合作等。

交易层面变化

• 股东交易：多公司高管增持，部分公司减持。
• 股权质押：多数公司股权质押比例较高，部分公司质押股占大股东持股比例接近100%。
• 沪深港通持股：轻工A股标的受到外资关注，持股比例有所变化。

总结

轻工制造行业在泛家居整合与家居新零售趋势下展现出较强的竞争力，龙头企业通过多品类拓展、渠道下沉及降本增效等策略，有效应对行业挑战。造纸板块因原材料成本支撑和需求向好，预计下半年涨价落实，太阳纸业、中顺洁柔等企业被重点推荐。包装及家用轻工板块受益于新型烟草行业增长，劲嘉股份、集友股份等企业表现突出。整体来看，行业在政策、需求和成本因素的推动下具备增长潜力，但需警惕原材料价格上涨和房地产下行风险。