20181224-申万宏源-造纸轻工周报_基于下游确定+成本回落+行业整合_继续看好包装和轻工消费板块_17页_1mb

2018年12月24日 造纸与轻工行业投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年造纸及轻工制造行业的投资策略，重点关注包装印刷、轻工消费及家居板块，同时分析了造纸行业的价格变化和原材料趋势。

主要观点

1. 包装印刷与轻工消费板块

• 包装板块：下游需求稳定，原材料价格回落带来盈利弹性，行业整合持续推进，龙头集中度提升带来产业链话语权增强。
• 轻工消费板块：内生增长趋势明确，具备抗宏观波动能力，龙头公司具备竞争优势。

2. 家居板块

• 行业现状：接受增速换挡新常态，估值调整到位，龙头公司具备Alpha成长空间。
• 增长路径：通过渠道扩张、一站式全屋营销、管理效率提升等方式提升竞争力。
• 重点公司：顾家家居、美克家居、大亚圣象等。

3. 造纸板块

• 产品价格：铜版纸、双胶纸、白卡纸价格整体呈弱势，箱板纸微涨，瓦楞纸价格稳定。
• 原材料价格：国际针叶浆、阔叶浆价格下跌，国废黄板纸、书页纸价格下跌，纯报纸价格维稳；美废ONP价格上涨，OCC价格维稳。
• 行业趋势：成本支撑减弱，行业整合逻辑持续，部分公司有望释放业绩弹性。

关键信息与行业分析

1. 包装及轻工消费板块

• 劲嘉股份：烟标主业回暖，抓住细支烟、中支烟、爆珠烟等放量机会，与小米生态链合作推进新型烟草布局。
• 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合空间大，通过自有产能、收购兼并及PSCP平台放量，成为行业集大成者。
• 奥瑞金：两片罐行业盈利接近谷底，伴随产能整合，龙头集中度提升，盈利能力有望修复。
• 永新股份：塑料软包行业龙头，技术研发及客户优势显著，公告拟回购股份，提供未来业绩弹性。
• 东港股份：传统印刷业务稳定，智能卡及电子档案存储业务持续发力，与蚂蚁金服合作推进区块链电子发票。
• 晨光文具：2C端产品升级与品类扩张，2B端科力普受益于办公行业整合，精品文创业务受益消费升级。

2. 家居板块

• 顾家家居：贸易战缓和，估值修复预期，公司治理结构良好，收入稳定增长。
• 美克家居：产品、渠道、管理改善三箭齐发，借消费升级迎来正名之战。
• 大亚圣象：产品线结构调整，工装发力，盈利能力改善，管理层变动影响估值，调整到位后有望修复。
• 定制家居：龙头公司具备竞争优势，通过全屋设计方案与低价引流产品结合，实现市占率与利润率共赢。索菲亚和欧派家居被长期看好。

3. 造纸板块

• 产品价格：铜版纸、双胶纸、白卡纸价格下跌，箱板纸微涨，瓦楞纸价格稳定。
• 原材料价格：国际针叶浆、阔叶浆价格下跌，国废价格微跌，美废价格回升。
• 行业动态：湛江晨鸣计划停机检修，影响双胶纸与白卡纸产能；国废黄板纸、书页纸价格下跌，纯报纸价格维稳。

近期关注

1. 非流通股解禁明细（至2019年6月）

• 永安林业：2018年12月24日解禁。
• 金一文化：2018年12月24日解禁。
• 华源控股：2018年12月31日解禁。
• 帝欧家居：2019年1月22日解禁。
• 其他公司：如永新股份、顺灏股份、美利云等均有解禁安排。

2. 重点公司盈利预测

• 太阳纸业：2019年EPS预计0.96元，PE 6倍。
• 晨鸣纸业：2019年EPS预计1.17元，PE 5倍。
• 索菲亚：2019年EPS预计1.38元，PE 13倍。
• 欧派家居：2019年EPS预计4.64元，PE 18倍。
• 劲嘉股份：2019年EPS预计0.62元，PE 13倍。
• 合兴包装：2019年EPS预计0.31元，PE 14倍。
• 奥瑞金：2019年EPS预计0.40元，PE 13倍。
• 永新股份：2019年EPS预计0.51元，PE 13倍。
• 东港股份：2019年EPS预计0.93元，PE 15倍。
• 晨光文具：2019年EPS预计1.10元，PE 26倍。

行业评级

• 造纸行业：看好（Overweight），行业超越整体市场表现。
• 包装轻工行业：看好（Overweight），行业超越整体市场表现。
• 家居行业：看好（Overweight），行业超越整体市场表现。

投资建议

• 包装印刷与轻工消费板块：建议继续关注，尤其是劲嘉股份、合兴包装、东港股份、永新股份。
• 家居板块：建议关注索菲亚、欧派家居等定制家居龙头。
• 造纸板块：关注原材料价格回落带来的盈利弹性，以及行业整合带来的龙头集中度提升。

法律声明

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