20230828-浙商证券-海伦司-09869.HK-海伦司2023H1业绩点评_嗨啤合伙人计划打开成长空间_酒馆龙头重新起航_3页_1mb

总结：海伦司2023H1业绩点评

公司业绩

2023年上半年，海伦司实现收入710亿元（同比增长-19%），归母净利润157亿元，扭转亏损局面。收入下滑主要受益于特许经营门店占比增加，但利润恢复归因于消费复苏后客流恢复、高毛利自有产品比例提升及经营效率改善。门店总数达560余家，年初以来经营策略强调盈利导向。

嗨啤合伙人计划

6月推出“嗨啤合伙人”加盟计划，分三种店型（精品店、优品店、臻品店），预计优品店将成为主要渠道，截至8月底签约门店80+，已开业8家。该计划旨在利用县域市场空白，结合品牌优势快速扩张。分润模式基于毛利阶梯抽成（月毛利门槛设置），首批店经营表现优于平均水平，吨饮日销支撑分润潜力，潜在加快盈利增长。

财务预测与估值

公司处于扩张、效率提升和品牌升级阶段，预计2023-2025年归母净利润分别为325/402/513亿元，同比增长率24%/27%/28%。估值PE从29倍降至23倍再至18倍，维持“买入”评级，鉴于行业优势和高速增长潜力。

风险提示

主要风险包括宏观经济下行、食品安全问题、门店扩张不及预期及单店模型偏差。