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酒馆门店高速扩张，年报预告符合预期总结

核心内容

海伦司作为一家快速扩张的酒馆连锁品牌，2021年实现了显著的业绩增长，尽管受到非经常性项目的影响，但其经调整归母净利润仍保持增长态势。公司通过低价、高性价比的产品策略，成功渗透下沉市场，门店数量和区域覆盖显著提升，展现出良好的市场拓展能力。分析师认为，海伦司未来在展店速度和单店盈利能力方面具备较大提升空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年预计全年营收18.33至18.53亿元，同比增长124.4%至127%；预计亏损2.1至2.3亿元，但经调整归母净利润预计增长20%至46%。
• 门店扩张：截至2021年末，公司开设门店782间，全年净增431间；截至2022年2月23日，已覆盖全国26个省、146个城市。
• 产品策略：主打自有瓶装啤酒，价格均低于10元，形成显著的价格优势；自有酒水营收占比持续提升，毛利率也有所增长，盈利能力增强。
• 盈利预测：预计2021-2023年经调整归母净利润分别为0.96亿、5.05亿、9.36亿元，对应经调整EPS分别为0.08元、0.40元、0.74元，PE分别为182.7倍、34.8倍、18.8倍。
• 财务状况：公司现金流稳健，经营活动现金流持续增长；资产负债结构合理，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。

关键信息

业绩预告

• 2021年全年营收：18.33至18.53亿元，同比增长124.4%至127%。
• 2021年全年亏损：2.1至2.3亿元，受可转换优先股公允价值下降及支付权益结算等非经常性项目影响。
• 经调整归母净利润：0.91至1.11亿元，同比增长20%至46%。

门店扩张

• 门店数量：2021年末达782间，全年净增431间。
• 区域覆盖：截至2022年2月23日，已覆盖全国26个省、146个城市。
• 市场策略：主攻低线城市，通过高性价比产品吸引年轻消费者。

产品与盈利

• 自有酒水营收占比：从2020H1的48.5%提升至2021H1的66.6%。
• 毛利率提升：2021H1自有酒水毛利率提升至81.8%，盈利能力增强。
• 盈利预测：2021-2023年经调整归母净利润预计分别为0.96亿、5.05亿、9.36亿元，对应PE分别为182.7倍、34.8倍、18.8倍。

财务预测

风险提示

• 局部疫情反复风险：可能影响门店运营和消费者到店频率。
• 展店不及预期风险：扩张速度可能受市场环境或管理能力影响。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。

投资建议

• 公司评级：首次发布“买入”评级，认为其相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过10%。
• 行业评级：看好，认为其表现将优于同期相关证券市场代表性指数。
• 未来展望：随着下沉市场进一步渗透及成本优化，公司盈利能力和市场竞争力有望持续提升。

信息披露与分析师承诺

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