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港股公司点评：海伦司2023年上半年业绩总结

一、业绩摘要

• 业绩亮点：2023年上半年收入710亿元，同比增长89%；净利润扭亏为盈至157亿元，经调整净利润177亿元。
• 中期派息：每股派息0.162元。
• 门店调整：截至2023年8月25日，公司门店总数562家，其中直营店425家、特许合作店126家，“嗨皮合伙人”门店11家。

二、运营改善情况

• 单店盈利能力提升：单店日均销售额达0.82万元，同比增长139%，其中特许门店表现优于直营门店。
• 分城市线表现：一线城市店效最高（0.84万元），三线以下最低（0.79万元）。
• 关店调整：上半年关闭139家门店，净关店228家，反映短期门店质量优化仍在进行。

三、财务改善

• 毛利率提升明显：自有酒饮毛利率达79.4%，同比上升17个百分点；第三方酒饮毛利率55.6%，上升7.1个百分点。
• 费用控制成效显著：
  • 原材料成本占比下降至27.7%；
  • 员工成本占比下降至23.9%；
  • 租金相关开支占比下降至14.2%。
• 经调整净利率提升至-2.50%（扭亏前为负值），同比提升364%。

四、新业务拓展：嗨啤合伙人计划

• 模式创新：推出“托管合作”模式，支持小型门店运营，降低投资门槛；
  • 初始投资约95万元，单一门店回本周期约10年。
• 佣金政策：按照月营业额阶梯比例返还利润给合伙人，最高允许合伙人保留100%毛利，提升吸引力。

五、盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测（单位：亿元）
  • 2023E经调整净利：31亿元；
  • 2024E：40亿元；
  • 2025E：49亿元。
• 估值
  • 2023E PE：30倍；
  • 2024E：23倍；
  • 2025E：19倍。
• 评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 日均销售额恢复不及预期；
• 加盟模式扩张进度低于预期；
• 行业竞争加剧风险。

数据来源：公司公告、国金证券研究