20230720-国盛证券-固定收益点评_上半年财政数据点评-弱财政阶段的四个特点_8页_494kb

弱财政阶段的四个特点总结

特点一：财政收入放缓，支出刚性，赤字被动增加

剔除基数效应后，财政收入增速转负。2023年上半年财政收入累计同比降至-10%，税收和非税收入双降。增值税等关键税种增速下滑。财政支出保持较高增速（39%），导致下半年财政赤字同比多增6122亿元，进入财政收入下降、支出刚性、赤字增加的弱财政阶段。

特点二：土地市场低迷，基金收入支出下滑

国有土地使用权出让收入和相关支出大幅下降，政府性基金收入同比下降160%，支出下降212%。“以收定支”原则下，支出受收入端制约。推测未来土地收入仍可能进一步下滑，需等待市场回暖。

特点三：财政发力整体放缓，多数支出分项增速下滑

2023年上半年财政支出增速为39%，略低于历史均值。经济类支出（如科学技术）下滑显著；民生类支出（如教育、社保）和基建类支出（如城乡社区）增速放缓或转负，但农林水支出保持稳定。

特点四：地方债发行滞缓，债务压力制约投资

地方专项债发行进度慢（仅61%发行），部分弱资质地区缺乏配套项目资本金。不断攀升的地方债务压力限制投资能力。多数地区财政收支存在缺口，如河南赤字规模最大，而部分省份通过转移支付平衡收支。

风险提示

财政收入可能不及预期，影响城投资质和市场稳定性。