20230720-中诚信国际-货币政策及利率债上半年回顾与下阶段展望_复苏承压降准降息仍有可能_收益率中枢或将低于上半年_14页_1mb

报告内容分析总结

本期要点

1. 货币政策展望

   • 货币政策以精准有力为主，总量和结构工具持续发力。
   • 存在继续降准降息可能性，全年利率债发行规模约23万亿，下半年剩余规模约11万亿。
   • 政策重心包括支持普惠金融、绿色发展等领域。

2. 利率债展望

   • 收益率中枢低于上半年，预计在26%-265%之间。
   • 流动性合理充裕，经济修复压力下，降准降息的可能性维持。

2023年上半年回顾

1. 货币政策执行情况

   • 一季度：央行结构性货币政策工具发力，政策利率调降有效支持实体。
   • 二季度：高频数据疲软，银行持续降准降息，MMLF操作稳步支持流动性，银证汇市点评。

2. 利率债表现与后市展望

   • 连续多期降准降息，LPR利率下行，市场信心恢复。
   • 未来重点关注9-10月探求降息窗口，营运资金调整预期强烈，配合财政政策工具作用。

3. 经济基本面与收益率影响

   • 经济复苏压力下，政策支持力度加大，货币政策纪律性有所放松。
   • DLF利率调整对长久债利率走势影响呈现结构性分化。

风险提示

• 隐性债务监管持续高压，需防范地方债违约压力增加。
• 全球经济放缓和地缘政治风险可能对我国经济复苏带来外溢影响。
• 宏观债务化解和流动性监管并行，防止债券波动风险蔓延。