证券行业：图说券商2020年4月营收数据初步测算及投资建议，步入两会窗口期，应积极布局券商板块-20200512-长城证券-39页_1mb

步入两会窗口期，应积极布局券商板块

核心内容总结

行业背景与政策影响

• 政策环境改善：新《证券法》落地、深改12项政策持续推进、金融市场双向开放加速，以及再融资新规和创业板注册制试点的推进，为券商业绩修复提供了政策支持。
• 疫情后市场复苏：疫情对市场的影响逐渐减弱，政策宽松环境下，股债承销规模边际回升，特别是股权承销规模环比上升15.16%，显示券商业务弹性逐步释放。
• 创新业务发展：监管层首次允许部分券商试点基金投顾业务，标志着券商向财富管理方向迈出重要一步，有助于提升客户粘性与服务深度。

行业表现与数据

• 4月业绩显著提升：42家券商公布4月营收数据，整体营收环比上升45.73%，净利润环比上升48.04%。CR5和CR10的营收占比分别为35.29%和59.52%，显示行业集中度有所下降。
• 分化现象明显：在包含金控的37家券商中，4月营收同比正增长的有38家，其中国盛金控以1526.54%的同比增速领涨，而长江证券和方正证券则表现较差。净利润方面，国盛金控同样表现突出，而太平洋证券则出现大幅下滑。
• 累计数据稳健增长：前4月累计营收同比上升81.34%，净利润同比上升76.63%，显示行业整体复苏态势。

未来展望与投资建议

• 政策红利释放：预计后续将出台更多政策支持，如科创板持续扩容、IPO常态化等，推动券商业绩进一步改善。
• 重点推荐券商：建议关注业绩优良、业务结构均衡的龙头券商，如华泰证券、国泰君安、海通证券等。港股方面可关注中金公司，互联网券商如东方财富也具备潜力。
• 风险提示：需关注中美贸易摩擦、宏观经济下行、股市系统性下跌、监管政策变动及外资流出等风险。

关键信息与主要观点

4月营收数据亮点

• 营收增长显著：4月券商整体营收环比上升45.73%，净利润环比上升48.04%。
• 部分券商表现亮眼：国盛金控营收同比增速达1526.54%，红塔证券营收环比增速达1559.92%。
• 业绩分化明显：部分券商如长江证券和方正证券表现较差，显示行业内部存在较大差异。

投资策略

• 关注低估值龙头券商：目前大券商PB处于1.50倍附近，配置价值较高。
• 政策驱动下业绩修复：政策利好将推动行业整体上行，特别是投行与自营业务的改善。
• 业务结构多元化：建议选择业务结构均衡、多元化的券商，以应对市场波动。

宏观环境与市场预期

• 货币政策宽松：央行扩信用、允许宏观杠杆率阶段性提升，有助于稳定市场信心。
• 社融数据向好：4月社融规模同比上升84.92%，显示融资环境改善。
• 市场偏好提升：两会临近，市场偏好有望提升，券商板块或受益。

券商4月营收与净利润情况

4月券商板块回暖

• 整体回暖：4月券商板块BETA指数略有上升，显示市场偏好提升。
• 业绩分化：部分券商表现优异，而另一些则面临挑战，需关注其业务结构与市场环境变化。

宏观环境与市场预期

• 货币政策宽松：央行扩信用、允许宏观杠杆率阶段性提升，有助于稳定市场信心。
• 社融数据向好：4月新增社融规模30900亿元，同比上升84.92%，显示融资环境改善。
• 市场预期提升：两会窗口期，市场偏好有望提升，券商板块或受益。

2019年部分券商研发投入情况

科创板跟投机构浮盈率及占比情况

19家合资券商申请设立

结论

券商板块在政策利好和市场复苏背景下展现出强劲的业绩修复潜力，尤其是龙头券商。随着科创板扩容、注册制改革等政策的推进，行业将面临更大的发展机遇。然而，需警惕外部环境变化及内部竞争加剧带来的风险，建议投资者关注低估值龙头券商及具备创新业务能力的公司。