20190709-长城证券-图说券商2019年6月营收数据初步测算及投资建议：警惕市场风险事件传染，股权新政下龙头券商配置机会凸显_36页_2mb

警惕市场风险事件传染，股权新政下龙头券商配置机会凸显

核心内容

• 行业政策改善：2019年券商行业政策迎来“政策甜蜜期”，结束了三年多的强监管，包括股东管理新政落地、流动性桥梁角色强化及投保基金流动性救助征求意见稿等，政策工具箱逐渐打开。
• 市场环境：金融市场双向开放广度和深度超预期，创新业务逐步兑现，券商业绩逐渐修复，中报业绩预计靓丽。
• 风险提示：需警惕贸易战后续进程、美联储降息预期下降、诺亚财富暴雷及德银裁员等风险因素对市场的影响。
• 业绩表现：2019年6月券商业绩大幅改善，营收和净利润环比、同比均显著增长，市场活跃度提升，权益市场信心恢复。
• 行业格局：马太效应有所削弱，CR5和CR10的营收占比稳定，市场呈现更加均衡的格局。
• 配置建议：推荐低估值龙头券商，如华泰证券、海通证券、国泰君安、申万宏源、兴业证券、中信建投、光大证券、国信证券、中国银河等，以及互联网券商东方财富。

主要观点

• 政策支持：政策边际改善，科创板加速推进，IPO常态化等政策利好将推动券商业绩修复，倒逼行业组织架构及业务变革。
• 业绩回升：2019年6月券商整体营收和净利润环比大幅上升，市场活跃度提升，带动业绩增长。
• 估值低位：当前大券商PB处于1.60倍附近，存在一定的价值空间，长期配置价值凸显。
• 创新业务：金融创新严格限定在资本实力强、公司治理优良的大券商序列，有利于龙头券商开启黄金年代。
• 流动性改善：券商受益于流动性相对改善，以及再融资政策松绑、股指期货费率降低等利好。

关键信息

6月券商营收及净利润数据

• 营收：
  • 34家券商实现同比正增长，国海证券、太平洋、长江证券等涨幅显著。
  • 38家券商实现环比正增长，国元证券、兴业证券、财通证券等涨幅突出。
• 净利润：
  • 29家券商实现净利润环比正增长，其中兴业证券涨幅高达1822.96%。
  • 32家券商实现净利润同比正增长，东吴证券涨幅达1079.63%。

券商6月营收排名

6月券商板块表现

• 板块震荡：6月券商板块指数震荡下行，BETA指数波动性上升。
• 市场活跃度：6月日均股基成交额为4981.11亿元，环比下降5.67%，但同比上升25.40%。
• 两融余额：信用业务方面，6月两融余额规模下行。
• 自营业务：6月债市震荡攀升，股市上行带动自营业务增长。

资管业务情况

• 规模收缩：资管业务规模小幅收缩，新产品发行份额环比下降58.11%。
• 分化加剧：中信证券在资管规模上遥遥领先，华泰证券紧随其后，龙头券商在主动管理资产方面表现优于中小券商。

未来展望

• 政策红利：科创板等创新政策将为券商带来新的业务增长点，推动行业变革。
• 逆周期调节：宏观经济政策将更加注重逆周期调节，政策宽松趋势将对券商形成利好。
• 行业出清：行业并购重组浪潮可能到来，市场在动态中实现金融供给侧改革与出清。

总结

2019年6月，券商行业在政策改善和市场回暖的双重推动下，业绩显著回升。尽管存在外部风险，如贸易战、美联储降息预期及信用风险事件，但整体趋势向好。龙头券商凭借更强的资本实力和更优的业务结构，有望在政策红利和市场复苏中获得更大收益。当前估值较低，具备长期配置价值。未来需密切关注政策变化及市场动态，以把握券商行业的发展机遇。