非银行金融行业图说券商2019年10月营收数据初步测算及投资建议：10月业绩分化，板块仍需保持耐心-20191107-长城证券-38页_1mb

2019年10月券商业绩总结

核心内容概述

2019年10月，券商行业整体营收环比下降，但净利润环比上升，显示行业业绩逐渐修复。由于国庆长假导致交易日减少1/4，以及债市表现不佳，对券商的经纪及自营业务造成影响。尽管如此，券商仍受益于政策改革、流动性改善及中美贸易战阶段性缓和，全年盈利预测上调。行业格局进一步分化，马太效应增强，CR5和CR10的营收占比分别达到54.4%和74.84%。

主要观点

• 政策利好持续释放：12项政策改革持续推进，科创板成为推动券商业绩和板块上行的重要推动力。IPO常态化和金融委多次开会强调资本市场改革及逆周期调节，有助于提升券商的配置价值。
• 业绩分化明显：10月券商业绩出现分化，部分券商营收和净利润显著增长，如长江证券、中信证券、中国银河等。但整体营收环比下降，显示市场波动对行业影响较大。
• 流动性改善：尽管10月债市表现不佳，但整体市场流动性相对改善，有助于券商业绩修复。
• 关注低估值龙头券商：当前市场环境下，建议关注低估值的龙头券商，如中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安等，以及港股中的中金公司。这些券商具备较强的业务结构和多元化的业务布局，未来有望受益于政策红利。

关键信息

10月营收与净利润数据

• 整体券商：

  • 单月营业收入合计154.67亿元，环比下降12.34%，同比上升45.17%。
  • 单月净利润合计64.64亿元，环比上升10.56%，同比上升161.71%。
  • 累计数据：前10月营业收入合计2405.62亿元，同比上升19.98%；前10月净利润合计792.69亿元，同比上升73.19%。

• 直接上市券商：

  • 单月营业收入合计145.86亿元，环比下降11.25%，同比上升48.5%。
  • 单月净利润合计63.79亿元，环比上升13.43%，同比上升164.93%。
  • 累计数据：前10月营业收入合计2261.69亿元，同比上升20.15%；前10月净利润合计729.97亿元，同比上升67.64%。

营收增长亮点

• 同比正增长券商：27家券商实现10月营收同比正增长，其中长江证券增长242.07%，中信证券增长197.79%，中原证券增长178.74%。
• 当年累计正增长券商：30家券商实现当年累计营收正增长，中国银河增长88.46%，国海证券增长87.84%，南京证券增长83.7%。

净利润增长亮点

• 10月净利润环比正增长券商：11家券商实现净利润环比正增长，第一创业增长492.72%，中信证券增长255.86%，西部证券增长149.84%。
• 当年累计净利润正增长券商：29家券商实现当年累计净利润正增长，南京证券增长1431.6%，西南证券增长828.7%，山西证券增长689.57%。

行业趋势与政策影响

• 政策红利释放：中美贸易战阶段性缓和、流动性改善、政策工具箱逐渐打开，为券商带来业绩修复的契机。
• 科创板推动：科创板已迎来56家上市企业，推动券商业绩及板块上行，倒逼行业组织架构及业务变革。
• 长期行业变革：股东管理新政、风险控制指标计算标准及开放政策可能引发行业格局巨变，银行、互联网巨头等有望进入行业生态。

投资建议

• 首选龙头券商：建议优先选择业务结构均衡化、多元化的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券等。
• 关注互联网券商：东方财富作为互联网券商，具备一定的增长潜力。
• 弹性标的：关注次新股类券商，如中国银河、中信建投等，适合风险偏好较高的投资者。
• 长期价值：当前大券商PB处于1.44倍附近，仍存在一定价值空间。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管政策风险
• 外资大幅流出风险
• 信用风险

附录数据

科创板已上市公司跟投机构浮盈情况

• 中信证券投资有限公司：账面浮盈2.71亿元，占比15.93%
• 南京蓝天投资有限公司：账面浮盈1.42亿元，占比8.31%
• 华泰创新投资有限公司：账面浮盈1.33亿元，占比7.83%
• 国泰君安证裕投资有限公司：账面浮盈1.04亿元，占比6.12%

科创板主承销商承销费及平均费率

• 国泰君安华菁证券：募资总额8.32亿元，承销及保荐费8733.96万元，承销费率10.50%
• 中金公司红塔证券：募资总额10.13亿元，承销及保荐费8519.82万元，承销费率8.41%
• 中信证券：募资总额72.75亿元，承销及保荐费35796.7万元，承销费率68.26%
• 华泰联合：募资总额56.1亿元，承销及保荐费34238.07万元，承销费率6.69%

总结

综上所述，2019年10月券商业绩分化明显，但整体仍受益于政策红利和流动性改善。建议投资者关注龙头券商和具备增长潜力的互联网券商，同时保持对政策变化和市场环境的密切关注。