非银行金融行业图说券商2019年1月营收数据初步测算及投资建议：流动性改善及监管政策逐步改善助力行业拐点开启，重申战略性布局龙头券商-20190215-长城证券-33页_2mb

报告摘要

行业拐点预期增强：2019年1月，A股整体上涨，沪深300指数上涨6.34%；市场活跃度上升，日均股基成交额3233.64亿元，环比上升2.05%。尽管券商1月营收同比和环比均下滑，但预计2019年将出现业绩修复拐点。
业绩分化与转型趋势持续：2019年1月，含金控的38家券商营收环比下降35.95%，净利润环比下降12.57%。CR5和CR10的营收占比分别为39.12%和64.42%，显示行业集中度上升。
流动性改善与政策松绑：流动性改善与监管政策调整是券商业绩与估值修复的关键因素。沪伦通落地、纾困基金推进、并购重组“小额快审”、科创板推出、金融开放加深等政策利好，为券商提供增长动力。
会计准则调整：2018年I9预期信用损失模型的实施导致券商减值更充分，而2019年有望轻装上阵，业绩有望改善。

龙头券商受益显著：政策红利和业务结构多元化使得龙头券商更具竞争力。推荐中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源、东方证券等，同时关注港股中金公司和互联网券商东方财富。
逆周期政策支持：2019年宏观经济政策呈现拐点，逆周期调节政策有望进一步加码，推动券商板块受益。
市场活跃度回升：2019年1月市场活跃度上升，券商经纪业务表现有所改善，但需关注股票质押风险和纾困基金进展。
资管业务转型：资管业务从“逐量”向“提质”转变，龙头券商资管规模和利润持续增长，但整体规模仍呈下降趋势。
投行业务前景可期：1月IPO融资规模环比增长346.05%，科创板等政策推动投行业务集中度提升，IPO通过率虽下降，但整体趋势向好。

营收数据：31家上市券商合计实现营业收入176.28亿元，环比下降35.95%，同比下降3.22%。其中，太平洋证券营收同比增幅达332.69%，领涨；长江证券营收环比增幅达326.94%，表现亮眼。
净利润数据：22家券商实现净利润环比正增长，方正证券净利润环比增幅达6344.58%；17家券商实现净利润同比正增长，山西证券净利润同比增幅达1218.71%。
营收排名：
- 中信证券：22.15亿元，环比-1.63%，同比39.32%
- 国泰君安：13.53亿元，环比-58.95%，同比-31.89%
- 广发证券：11.35亿元，环比-11.51%，同比-22.88%
- 华泰证券：11.02亿元，环比-51.23%，同比-28.50%
- 招商证券：10.92亿元，环比-31.82%，同比-19.44%
- 海通证券：10.25亿元，环比-59.90%，同比-4.18%
- 中国银河：9.57亿元，环比-36.77%，同比-3.97%
- 国信证券：9.34亿元，环比-39.85%，同比21.81%
- 申万宏源：9.03亿元，环比-42.48%，同比74.56%
- 中信建投：7.95亿元，环比-40.18%，同比-