非银行金融行业图说券商2020年2月营收数据初步测算及投资建议：新一轮宽松开启，国外疫情影响市场节奏-20200306-长城证券-38页_2mb

券商行业2020年2月业绩及政策分析总结

核心内容概述

2020年2月，中国券商行业在政策宽松和市场回暖的双重驱动下，整体业绩大幅改善，体现出行业复苏迹象。尽管受疫情及季节性因素影响，投行业务承压，但政策红利和市场回暖为券商带来显著的营收和净利润增长。

主要观点与关键信息

政策环境与市场趋势

• 政策宽松：新《证券法》落地、行业12项政策改革持续推进、金融市场双向开放不断深化，政策环境对券商行业形成利好。
• 市场回暖：2月日均成交额环比上升40%，同比上升67%；债市上行，中债总价指数上涨1.06%。
• 逆周期调节：政策支持下，市场信心逐步恢复，预计3月PMI将回升至枯荣线以上，流动性宽松可能带来投资机会。

行业业绩表现

• 营收增长：2020年2月，36家上市券商合计实现营收282.21亿元，环比上升43.04%，同比上升22.99%；33家直接上市券商营收合计270.7亿元，环比上升42.16%，同比上升27.9%。
• 净利润增长：2月净利润合计121.87亿元，环比上升54.53%，同比上升14%；33家直接上市券商净利润合计116.82亿元，环比上升52.66%，同比上升18.97%。
• 马太效应：CR5和CR10的营收占比分别达到38.76%和64.76%（含金控）及40.4%和67.52%（不含金控），显示行业集中度进一步提升。

投资建议

• 推荐低估值龙头券商：如华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司等，这些券商在政策利好和业务结构均衡方面具有优势。
• 关注创新业务：券商结售汇业务试点、基金投顾业务试点等政策推动券商探索财富管理路径，提升其竞争力。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦、宏观经济下行、股市系统性下跌、监管政策变动及外资流出等风险。

未来展望

• 投行驱动增长：随着科创板、创业板注册制改革等政策落地，投行业务将逐步释放弹性，带动行业上行。
• 行业分化加剧：专业化与综合化券商将各得其所，行业格局有望发生重大变化。
• 制度性红利：打造航母级投行仍需制度性红利支持，短期内难以实现。

数据亮点

2月营收与净利润排名（不含金控）

代码	名称	本月营收(亿元)	同比增长(%)	环比增长(%)	本月净利润(万元)	同比增长(%)	环比增长(%)	总市值(亿元)	PB
600030.SH	中信证券	32.94	79.59	63.46	12.58	51.13	42.10	2835.36	1.75
601688.SH	华泰证券	19.85	45.37	75.41	9.62	55.37	118.94	1683.72	1.40
601211.SH	国泰君安	19.78	9.76	100.76	9.58	-3.60	171.84	1514.35	1.27
600837.SH	海通证券	19.40	14.77	33.96	8.73	-12.03	28.16	1634.39	1.32
002736.SZ	国信证券	17.40	104.48	88.32	8.72	39.22	199.65	965.14	1.72
601881.SH	中国银河	15.88	71.13	56.94	6.98	83.25	62.41	1067.45	1.51
601066.SH	中信建投	15.68	130.28	18.67	7.71	91.20	30.61	2462.90	4.35
600999.SH	招商证券	15.55	34.12	27.81	7.50	47.16	30.05	1182.45	1.73
000776.SZ	广发证券	14.19	6.13	7.29	6.47	20.62	5.96	1105.06	1.23
601696.SH	中银证券	2.58	-	-	0.85	-	-	265.02	1.87
002797.SZ	第一创业	2.58	29.19	8.68	1.11	40.83	14.91	266.53	2.95
601108.SH	财通证券	3.07	-20.96	4.32	0.68	-44.65	-19.50	398.38	1.91
002926.SZ	华西证券	3.01	-23.38	0.10	1.34	-37.70	30.70	295.31	1.50
601990.SH	南京证券	1.77	6.38	27.73	0.86	15.77	151.13	445.67	4.05
601375.SH	中原证券	1.63	4.38	77.23	0.37	-47.24	260.80	204.29	2.06

创新与改革

• 科创板：已吸引94家上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要因素。
• 注册制改革：IPO常态化、创业板注册制改革推进，将带来投行业务的持续增长。
• 制度性红利：未来监管政策可能进一步推动行业格局变化，如股东管理新政、风险控制指标调整、双向开放等。

风险与挑战

• 短期影响：疫情对股债承销规模造成边际下降，股权承销环比下降18.75%，债券承销环比下降59.63%。
• 长期趋势：行业分化加剧，专业化和综合化券商将受益，而部分中小券商可能面临出清压力。

总结

2020年2月，券商行业在政策宽松和市场回暖的背景下实现业绩大幅改善，显示出较强的复苏迹象。尽管短期受疫情和季节性因素影响，但政策红利和市场环境的改善为行业提供了长期增长动力。建议关注龙头券商及具备创新业务能力的公司，同时警惕外部风险和行业分化带来的挑战。