非银金融行业图说券商2019年2月营收数据初步测算及投资建议：流动性及政策甜蜜周期共振致券商迎来史上红二月，上调盈利预测-20190308-长城证券-33页_3mb

券商行业2019年2月业绩及政策环境分析

核心内容概览

2019年2月，券商行业迎来业绩大幅改善，主要得益于流动性改善和政策红利。A股整体上涨，沪深300指数上涨12.99%，市场活跃度上升，上交所成交额达7.61万亿元，环比增长130.80%。券商整体营收和净利润环比分别上升18.23%和52.63%，部分券商的营收和净利润同比增幅高达数百倍。监管政策的松绑，如风险指标调整、融资融券和期权产品扩容等，为行业带来积极影响。同时，科创板的推出及注册制的回归，为券商投行业务带来新的增长点。

主要观点

• 政策支持与市场回暖：政策环境改善，监管趋于宽松，叠加金融市场开放和创新业务推进，券商行业迎来业绩修复拐点。
• 流动性改善：市场情绪回暖，交易活跃度提升，带动券商营收和利润显著增长。
• 龙头券商受益明显：在政策和市场双重利好下，头部券商（如华泰证券、国泰君安、海通证券等）业绩表现突出，具备长期配置价值。
• 估值处于合理区间：尽管部分券商股价涨幅较快，但整体估值仍处于历史合理水平，具备投资潜力。

关键信息

2月券商业绩表现

• 营收与净利润：34家上市券商合计实现单月营业收入214.46亿元，环比上升18.23%，同比上升170.39%；单月净利润合计99.66亿元，环比上升52.63%，同比上升465.81%。
• 营收排名：
  • 中信证券：18.34亿元（+80.87%）
  • 国泰君安：18.02亿元（+144.78%）
  • 海通证券：16.90亿元（+312.97%）
  • 华泰证券：13.66亿元（+115.69%）
  • 广发证券：13.37亿元（+154.60%）
  • 招商证券：11.59亿元（+472.52%）
  • 申万宏源：11.11亿元（+165.74%）
  • 光大证券：10.08亿元（+181.25%）
  • 中国银河：9.28亿元（+203.54%）
  • 长江证券：7.29亿元（+350.71%）

收益率与净利润增长

• 净利润增长：华安证券净利润环比增长8749.61%，天风证券净利润环比增长481.98%，华创阳安净利润环比增长545.51%。
• 累计净利润：华安证券以708.77%的同比增长率领先，东吴证券和华泰证券等也表现出强劲增长。

营收结构变化

• 业务结构调整：自营业务、资管业务和投资咨询业务收入占比提升，而投行业务、经纪业务和融资融券业务占比收缩。
• 资管业务：2018年末券商资管规模为13.4万亿元，较上季度减少0.82万亿元。2019年2月资管产品发行份额环比下降，但龙头券商的主动资管规模仍保持增长。

政策环境

• 监管政策松绑：修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》等，放松风险指标，提升券商业务灵活性。
• 资本市场开放：沪伦通推进，外资进入内地股市，可能带来市场活跃度提升和估值修复。
• 科创板政策：科创板推出，注册制回归，提升投行业务的重要性，预计投行集中度将进一步提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速与质量的辩证统一，需关注政策调整和经济环境变化。
• 监管政策风险：政策变化可能影响行业稳定性。
• 外资流出风险：外资持股节奏变动可能对市场产生影响。
• 股市系统性下跌风险：市场波动可能对券商业绩造成冲击。

投资建议

• 优选龙头券商：如华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券、申万宏源、光大证券等，这些券商在政策和市场双重利好下表现优异。
• 关注互联网券商：如东方财富，具备较强的市场适应能力和创新优势。
• 次新股类标的：如华林证券、中国银河、中信建投证券等，具有较高的弹性，适合风险偏好高的投资者。
• 长期布局金融科技：提升券商ROE水平，打造核心竞争力。

估值与市场表现

• PB水平：多数券商PB处于1.47倍附近，存在一定价值空间。
• 股价表现：部分券商股价涨幅较快，需注意非理性上涨风险。

未来展望

• 政策与市场双重驱动：流动性改善和政策支持将继续推动券商行业业绩增长。
• 行业分化加剧：随着政策红利释放，行业强者恒强，弱者愈弱的马太效应将更加明显。
• 逆周期调节政策：政府工作报告强调稳增长，预计货币政策将保持宽松，券商板块有望持续受益。

数据来源

• 数据来自wind、长城证券研究所、直接上市券商2019年2月业绩数据。

附件与图表

• 2月券商营收数据：详细列出了34家券商的营收、同比和环比数据。
• 2月券商净利润数据：展示了34家券商的净利润、同比和环比数据。
• 资管业务数据：包括资管规模、新产品发行份额等信息。
• 投行业务数据：涵盖IPO募资、债券承销规模等关键指标。
• 市场活跃度数据：展示了A股和债市的表现，以及券商业务的市场影响。