深度报告-20211103-中泰证券-日发精机-002520.SZ-立足工业母机_打造航空数字化产线核心供应商_42页_4mb

日发精机公司深度报告总结

核心内容

日发精机（002520）是一家专注于中高端数控机床及航空航天智能装备和制造服务的领先企业，成立于2000年，并于2010年上市。公司通过并购MCM（意大利高端机床企业）和Airwork（航空服务公司），实现了全球化业务布局，拓展了航空制造和服务领域。目前，公司是国产中高端机床制造龙头企业，也是航空数字化产线整体解决方案的核心供应商。

主要观点

• 日发精机是国内唯一一家能够同时生产多种中高端数控机床的企业，处于全国普及型数控机床前五强。
• 公司在航空航天制造领域具备显著优势，为国内外主要航空航天装备生产企业提供数字化产线解决方案。
• 通过并购MCM和Airwork，公司实现了高端装备制造和航空运力服务的业务拓展，增强了其在国际市场中的竞争力。
• 公司具备复合材料加工能力，尤其是蜂窝芯材料加工，成为国内主要加工基地之一。
• 机床行业受益于国家政策支持，国产替代加速，公司有望充分受益于中高端机床市场的发展。
• 航空航天装备数字化装配是行业发展趋势，公司已布局相关领域，具备明显先发优势。

关键信息

业务布局

• 传统机床业务与MCM协同效应显著，提升公司高端装备的研制和生产能力。
• 并购Airwork，拓展航空运营和服务业务，公司已成为航空运力服务及MRO（维修、保养、大修）综合实力排名前列的企业。
• 航空零部件制造业务，包括蜂窝芯加工、发动机机匣加工、飞机结构件加工等，保持高速增长。

技术能力

• 公司具备多种高端数控机床产品线，包括立式、卧式、龙门加工中心等。
• 在复合材料加工方面，日发精机掌握多种核心技术，形成技术规范和人才队伍。
• 公司在数字化装配领域具有先发优势，成功为多家主机厂提供装配线解决方案。

市场前景

• 国内航空航天行业“十四五”期间将大规模放量，公司具备明显先发优势，预计未来5-10年航空航天数字化产线市场需求空间接近45亿元。
• 航空零部件制造业务随着军机放量和国产民机批产，有望实现规模效应，业绩大幅增长。

盈利预测

• 2021年、2022年、2023年预计收入分别为20.68亿元、25.44亿元、31.20亿元。
• 归母净利润分别为1.91亿元、2.76亿元、3.66亿元。
• 对应每股收益分别为0.22元、0.32元、0.42元，PE分别为40.49倍、28.06倍、21.12倍。
• 按分部估值法，2022年公司合理市值为97.82亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 军品订单不及预期。
• 机床和航空运营服务业务发展不及预期。
• 市场空间测算存在偏差。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

估值与盈利预测

航空运营和服务业务

• 预计2021-2023年增速分别为15.00%、20.00%、15.00%，毛利率分别为39.00%、41.00%、42.00%。

机械零部件制造业务

• 预计2021-2023年增速分别为15.00%、20.00%、25.00%，毛利率分别为35.00%、35.50%、36.00%。

航空制造业务

• 预计2021-2023年增速分别为-25.00%、45.00%、45.00%，毛利率分别为43.00%、45.00%、46.00%。

投资逻辑

• 国家战略支持机床行业发展，公司通过并购MCM，提升高端装备制造能力。
• 公司具备数字化产线整体解决方案能力，受益于“十四五”期间航空航天装备需求放量。
• 公司复材加工能力突出，受益于武器装备大规模放量，该业务有望实现高速增长。

政策支持与行业趋势

• 国务院国资委强调推动工业母机等关键核心技术攻关，公司有望充分受益。
• 《中国制造2025》明确提出高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率目标。
• 机床行业国产替代加速，公司有望受益于行业高景气。

未来展望

• 公司在航空航天领域布局较早，具备显著先发优势。
• 随着军机和民机需求增长，公司航空零部件制造业务有望持续增长。
• 航空数字化装配将成为行业趋势，公司产品和技术将发挥重要作用。

结论

日发精机作为国产中高端机床制造龙头企业和航空数字化产线核心供应商，受益于国家政策支持和行业发展趋势，有望在未来实现业绩快速增长。公司通过并购海外优质资产，提升了高端装备制造能力，同时在航空运营和服务领域也实现了显著进展。未来，公司将在中高端机床国产替代和军工行业高景气中受益，具有良好的发展前景。