20180613-光大证券-日发精机-002520.SZ-公告点评_航空航天布局再下一城_7页_1mb

日发精机（002520.SZ）公告点评总结

核心内容

日发精机（002520.SZ）近期发布公告，拟通过发行股份及募集配套资金的方式收购捷航投资100%股权，交易价格为12.5亿元。同时，公司计划募集不超过10亿元资金用于实施大型固定翼飞机和直升机采购及升级项目。

此次收购标的为新西兰的Airwork公司，其是全球知名的航空服务企业，拥有直升机MRO（维护、维修和运营）业务及直升机、货机租赁及运营业务。Airwork在直升机维修领域具有国际认证，是亚太地区霍尼韦尔的独家维修服务中心，并在全球范围内提供全面的直升机检修和大修服务。此外，其在大洋洲直升机租赁及运营市场占据领先地位，与多家大型客户建立了稳定合作关系。

主要观点

• 航空航天布局扩展：公司原以数控机床为核心主业，2014年收购意大利MCM公司，实现海外航空设备研发制造布局。2017年，航空航天业务贡献全年收入的35.76%。此次收购将推动公司从研发制造环节向高端航空服务环节拓展，提升主营业务附加值。
• 估值优势显著：完成收购并表后，公司预计2018-2020年EPS将分别达到0.30、0.38、0.49元，显著高于当前EPS水平。基于航空产业高景气和宏观经济回暖，预计公司业绩将保持较快增长，维持“增持”评级。
• 传统业务稳健发展：在宏观经济回暖和制造业转型升级背景下，公司传统业务（如数控车床、磨超自动生产线、卧式加工中心）订单增长显著，2017年分别同比增长68%、87%、38%。2018年Q1，公司收入同比增长11.40%，归母净利润同比增长34.90%，预计全年将继续保持增长。

关键信息

• 交易细节：
  • 发行股份价格：8.75元/股
  • 收购标的：捷航投资100%股权
  • 交易价格：12.5亿元
  • 募集资金上限：10亿元
• Airwork业务表现：
  • 2017年营业收入7.48亿元，净利润8658万元
  • 收购后承诺2018-2021年扣非归母净利润分别不低于2050万、2450万、3000万、3250万新西兰元，约合人民币0.92亿、1.10亿、1.34亿、1.46亿元
• 业绩预测：
  • 2016-2020年营业收入预测：783.79亿、1005.37亿、1186.89亿、1407.79亿、1640.89亿
  • 2016-2020年净利润预测：41.12亿、57.17亿、101.36亿、139.15亿、173.44亿
  • 2018-2020年EPS预测分别为0.30、0.38、0.49元
• 行业对比：
  • 与同行业公司（如海天精工、机器人、中航高科、航新科技）相比，日发精机的PE和PB等估值指标具有明显优势，预计在收购后将提升整体估值水平。
• 风险提示：
  • 军工大主机厂设备改造投入进度可能影响航空业务进展
  • 国内外航空产业放缓可能影响设备和零部件需求
  • 工程机械及汽车零部件行业固定资产投资下滑可能影响传统业务

估值指标（2016-2020年）

航空产业价值链与市场趋势

• 公司通过收购Airwork，将航空产业链从制造环节延伸至服务环节，提升附加值和竞争力。
• 国内金属机床产量及进口数量回暖，显示制造业复苏趋势，对日发精机传统业务有利。
• 2018年Q1，公司传统业务继续稳步回升，推动整体收入和净利润增长。

总结

日发精机通过收购Airwork，进一步深化其在航空航天领域的布局，从制造向高端服务环节拓展，预计未来将获得显著业绩增长。公司传统业务在宏观经济回暖背景下持续增长，2017年实现39%的收入增长，2018年Q1归母净利润同比增长34.90%。基于行业前景和公司战略布局，分析师维持“增持”评级，并预测公司未来三年EPS将稳步上升。