20210827-首创证券-日发精机-002520.SZ-公司简评报告_数控机床业务与航空运营服务增长稳定_4页_874kb

日发精机业务与财务分析总结

公司概况

日发精机（股票代码：002520）是一家专注于高端数控机床和航空运营服务的企业。公司产品结构完善，涵盖车床、加工中心、龙门铣床、镗床、磨床、超精机、检测机等机床产品，以及柔性化生产线、自动装配线等。此外，公司还通过子公司新西兰Airwork公司涉足航空运营服务领域，提供固定翼和直升机相关业务。

核心观点

公司2021年半年报显示，其营业收入和净利润均实现增长，其中：

• 2021H1营业收入：9.52亿元，同比增长 7.18%
• 2021H1净利润：1亿元，同比增长 60.48%
• 2021H1扣非净利润：7717万元，同比增长 46.33%

数控机床业务表现稳健，上半年营收2.87亿元，同比增长 14.5%，毛利率 36.3%，较2020全年提升 4.8%。
航空运营服务板块则保持增长，上半年营收4.14亿元，同比增长 22.2%，净利润5847万元，同比增长 13.5%。

受疫情对欧洲航空业的影响，航空航天智能装备产线业务上半年营收7792万元，同比减少 45.1%，成为公司业绩增长的拖累因素。

投资建议

公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.9/2.7/3.6亿元，对应PE分别为 43.1/30.1/22.7倍。首次覆盖日发精机，给予“增持”评级。

• 主要依据：数控机床产品体系完备，航空运营服务业绩确定性强，具备稳定增长潜力。

盈利预测与财务数据

年份	营收（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2020A	19.1	-11.4%	1.1	-38.8%	0.14	76.2
2021E	21.7	13.4%	1.9	76.9%	0.25	43.1
2022E	27.1	25.1%	2.7	43.2%	0.36	30.1
2023E	33.1	21.8%	3.6	32.6%	0.48	22.7

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	35.8	35.0	36.5	37.0
净利率（%）	5.6	8.8	10.1	11.0
ROE（%）	3.7	6.3	8.4	10.1
ROIC（%）	3.2	4.0	5.3	6.3
资产负债率（%）	54.3	53.6	54.0	53.9
净负债比率（%）	38.3	35.8	34.7	34.1
总资产周转率	0.30	0.33	0.38	0.42
应收账款周转率	4.33	5.28	6.15	6.05
应付账款周转率	3.63	3.91	4.10	4.05
每股净资产（元）	3.83	4.03	4.33	4.75

关键风险提示

• 全球疫情波动：可能影响航空业需求及公司交付能力。
• 汇率波动：对国际业务收入产生影响。
• 技术迭代升级：对数控机床业务的技术竞争力构成挑战。

总结

日发精机在数控机床业务方面表现稳健，毛利率提升，产品结构完善；航空运营服务板块则因跨境电商和物流需求增长而实现稳定增长。尽管航空航天装备业务受疫情影响，但公司整体业绩仍保持良好增长态势，未来三年盈利预测显示净利润持续上升，估值逐步下降。公司具备较强的业务布局和增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注疫情、汇率及技术升级等风险因素。