20181028-华泰证券-日发精机-002520.SZ-业绩符合预期_收购事项稳步推进_5页_1mb

日发精机（002520）2018年三季报点评总结

核心内容

日发精机（002520）在2018年三季报中表现出稳健的业绩增长，外延并购稳步推进，公司整体处于转型期，受益于中国制造2025和军民融合政策，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入8.996亿元，同比增长20%；归母净利润6283万元，同比增长34.55%，业绩符合预期。
• 盈利能力改善：ROE从2017年三季报的2.73%提升至3.58%，净利率由5.69%提升至7.31%，显示公司成本控制能力增强。
• 航空业务拓展：公司与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作，2018年10月中标沈飞项目合同，全年累计中标航空类项目超过2亿元。
• 外延并购进展：公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权，获取新西兰通航Airwork公司100%股权，该交易已通过证监会无条件审核。Airwork在直升机MRO、租赁及运营领域具有较强竞争力，将助力公司拓展海外航空维修市场。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元，营收分别为12.61亿、15.59亿、18.63亿元。基于收购Airwork带来的盈利增厚预期，给予公司2018年58~60倍PE，目标价区间为8.7~9.00元，维持“买入”评级。

关键信息

估值与市场表现

• 当前价格：6.65元
• 合理价格区间：8.70~9.00元
• 可比公司2018年平均PE为48.53X
• 公司2018年PE为42.99X，2019年PE为32.91X，2020年PE为25.83X

财务指标

• ROE：2018年三季报为3.58%，较2017年三季报增长明显
• 毛利率：31.2%，同比降低1.15个百分点
• 净利率：7.31%，同比增长0.58个百分点
• 资产负债率：2018年为45.70%，2019年为48.76%，2020年为53.04%
• 流动比率：2018年为1.85，2019年为1.72，2020年为1.59

经营预测

• 营业收入：2018年12.61亿元，2019年15.59亿元，2020年18.63亿元
• 归母净利润：2018年85.71亿元，2019年111.97亿元，2020年142.67亿元
• EPS：2018年0.15元，2019年0.20元，2020年0.26元

业务结构

• 公司主营航空制造设备，包括装备制造和零部件制造
• 通过收购Airwork公司，公司将进一步拓展航空产业链，切入海外航空维修市场和租赁市场

风险提示

• 航空装备制造进展低于预期
• 行业竞争加剧
• 本次收购未能完成

总结

日发精机在2018年三季报中展现了良好的业绩表现和盈利能力提升，同时通过外延并购拓展航空产业链，加快业务转型。公司受益于中国制造2025和军民融合政策，未来增长潜力较大。尽管存在一定的行业风险，但整体来看，公司具备较强的发展动力，维持“买入”评级。