20181105-申万宏源-基础化工行业18年三季报总结_3Q18行业整体盈利环比略有下滑_煤化工_聚酯_制冷剂_农药_染料行业持续向好_15页_1mb

化工行业2018年第三季度分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，化工行业（剔除石油化工）整体盈利情况向好，营业收入同比增长39.6%，净利润同比增长48.8%。行业毛利率达到20.3%，处于历史均值之上，显示出行业盈利能力的增强。尽管部分子行业如PVC、MDI和纯碱出现下滑，但煤化工、聚酯、制冷剂、农药、染料、橡胶助剂等子行业表现强劲。同时，行业资产负债率维持在53.1%，处于历史较低水平，且经营性现金流净流入568亿元，显示出企业经营状况改善。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营业收入：3Q18年化工行业（剔除石化）总收入同比增长39.6%至4621亿元。
• 净利润：3Q18年化工行业（剔除石化）净利润同比增长48.8%至352亿元。
• 毛利率：3Q18年毛利率为20.3%，环比上涨0.2个百分点，同比上涨1.3个百分点。
• 费用率：销售费用率和财务费用率同比、环比均有所下降，表明成本控制能力增强。
• 现金流：经营性现金流净流入568亿元，投资性现金流净流出597亿元，筹资性现金流净流入160亿元，净现金流为131亿元，显示行业财务状况稳健。

部分子行业表现

• 纯碱行业：收入和净利润均下滑，但毛利率有所下降，行业整体表现不佳。
• 玻纤行业：收入和净利润均增长，毛利率处于较高水平，受益于环保政策和成本上涨。
• 氟化工及制冷剂行业：收入略有下降，但净利润大幅增长，行业景气度持续向好。
• 印染化学品行业：收入和净利润均增长，毛利率提升，行业供需格局优化。
• 氮肥行业：收入下降，但净利润大幅增长，四季度可能因限产而价格上涨。
• 农药行业：收入和净利润均下滑，但毛利率上涨，行业集中度提升。
• 轮胎行业：收入略有下降，但净利润大幅增长，受益于出口退税政策和行业复苏。

投资建议

行业评级

• 整体评级：维持“看好”评级，预计Brent原油价格四季度中枢在80美元/桶附近震荡，长期利好煤化工。

重点公司推荐

• 煤化工：华鲁恒升（6X）、鲁西化工（6X）。
• 磷肥行业：兴发集团（13X）、新洋丰（13X）。
• 制冷剂：巨化股份（8X）。
• 精细化工品：金禾实业（8X）、万华化学（备考6X）。
• 化纤行业：桐昆股份（7X）、恒逸石化（12X）。
• 钾肥：盐湖股份（化工项目逐步扭亏）、藏格控股（14X）。
• 复合肥：新洋丰（13X）、金正大（23X）。

成长型公司

• 锂电材料：恩捷股份、新纶科技、百川股份、万润股份、国瓷材料、新强联科、鼎龙股份、江化微、上海新阳。
• 显示材料：飞凯材料、万润股份、濮阳惠成、强力新材。
• 其他新材料：国瓷材料、光威复材、时代新材。

财务报表分析

收入与利润

• 收入：3Q18年化工行业（剔除石化）总收入为4620.8亿元，同比增长40%。
• 利润：净利润为352.5亿元，同比增长48.8%。
• 毛利率：毛利率为20.3%，环比上涨0.2个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，显示成本控制能力增强。

资产负债情况

• 资产负债率：3Q18年资产负债率为53.1%，同比上涨1.6个百分点，但仍处于历史较低水平。
• 固定资产：固定资产同比下降7.9%，在建工程大幅下降69.6%。
• 货币资金：货币资金同比增长26.9%，显示企业流动性增强。
• 存货：存货同比增长25.1%，环比增长2.8%，反映下游需求的不确定性。

现金流情况

• 经营性现金流：净流入568亿元，环比增加79亿元。
• 投资性现金流：净流出597亿元，处于历史较高水平。
• 筹资性现金流：净流入160亿元，显示企业融资能力增强。
• 净现金流：为131亿元，显示行业整体财务状况良好。

估值表

重点公司估值

• 新安股份：当前股价13.00元，EPS预测18年为2.12元，PE为110倍。
• 扬农化工：当前股价41.78元，EPS预测18年为3.44元，PE为12倍。
• 鲁西化工：当前股价12.38元，EPS预测18年为1.98元，PE为6倍。
• 盐湖股份：当前股价7.88元，EPS预测18年为0.36元，PE为22倍。
• 藏格控股：当前股价11.10元，EPS预测18年为0.87元，PE为13倍。
• 新洋丰：当前股价8.73元，EPS预测18年为0.67元，PE为13倍。
• 万华化学：当前股价31.85元，EPS预测18年为3.85元，PE为8倍。
• 中国巨化：当前股价10.03元，EPS预测18年为0.85元，PE为12倍。
• 桐昆股份：当前股价13.33元，EPS预测18年为1.80元，PE为7倍。
• 玲珑轮胎：当前股价14.39元，EPS预测18年为1.04元，PE为14倍。
• 赛轮金宇：当前股价2.35元，EPS预测18年为0.24元，PE为10倍。
• 恩捷股份：当前股价41.50元，EPS预测18年为1.04元，PE为40倍。
• 新纶科技：当前股价11.45元，EPS预测18年为0.39元，PE为29倍。
• 星源材质：当前股价22.13元，EPS预测18年为1.30元，PE为17倍。
• 江化微：当前股价29.78元，EPS预测18年为0.57元，PE为52倍。
• 广信材料：当前股价9.60元，EPS预测18年为0.41元，PE为23倍。

法律声明

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