基础化工行业18年一季报回顾：1Q18行业整体盈利继续改善，煤化工、有机硅、制冷剂、染料行业持续向好-20180503-申万宏源-11页

化工行业2018年第一季度分析总结

核心内容概述

2018年第一季度，基础化工行业（剔除石油化工）整体盈利持续改善，净利润同比增长44.3%至320亿元，主要受益于产品价格上涨。尽管营业收入同比增长10.4%，但环比下降11.6%。毛利率达到20.6%，较去年同期提升4.4个百分点，而三项费用合计为393亿元，同比下降0.8个百分点，环比下降1.9个百分点。行业负债率持续下降，从55.9%降至52.2%，财务费用压力有所缓解。然而，存货连续三个季度增加，表明行业库存压力依然存在。

主要观点与关键信息

1. 行业盈利改善

• 净利润增长显著：1Q18年行业净利润同比增长44.3%，主要得益于产品价格上涨。
• 毛利率提升：毛利率从19.5%升至20.6%，显示行业盈利能力增强。
• 负债率下降：资产负债率同比下降3.2个百分点至52.2%，财务费用压力减小。
• 现金流波动：净现金流为-174亿元，经营性现金流净流出22亿元，投资性现金流净流出459亿元，筹资性现金流净流入318亿元。

2. 主要子行业表现

2.1 纯碱行业

• 盈利下滑：1Q18年纯碱行业净利润同比下滑27%至9.3亿元。
• 库存下降：进入二季度，库存快速下降，价格底部反转，预计二季度盈利情况好转。

2.2 玻纤行业

• 盈利增长：1Q18年营业收入同比增长20%至54.7亿元，净利润同比增长22%至8.6亿元。
• 毛利率提升：毛利率同比上涨0.5个百分点至36.2%，连续三个季度回暖。

2.3 氟化工及制冷剂行业

• 盈利增长：1Q18年总收入同比增长8%至60亿元，净利润同比增长39.6%至6.9亿元。
• 毛利率上涨：毛利率同比、环比分别上涨6.7、4.1个百分点至25.8%。
• 需求向好：制冷剂价格持续上涨，预计二季度价格中枢仍将上移。

2.4 纺织化学品行业

• 盈利增长：1Q18年营业收入同比增长39%至130亿元，净利润同比增长63%至18亿元。
• 价格持续上涨：分散染料价格由3万/吨上涨至5.3万/吨，涨幅达77%。
• 环保压力：环保趋严导致供给收缩，预计价格有望进一步上涨。

投资建议

周期类

• 农药行业：推荐扬农化工、利尔化学，因环保约束和春季旺季推动盈利改善。
• 制冷剂行业：推荐巨化股份，受益于旺季来临和价格持续上涨。
• PVC行业：推荐中泰化学、新疆天业，受益于基建预期升温。
• 染料行业：推荐闰土股份、浙江龙盛，环保趋严和库存低位推动价格上涨。
• 食品添加剂行业：推荐金禾实业，成为安赛蜜、三氯蔗糖全球龙头，业绩有望持续超预期。

优质成长类

• 电子化学品：推荐飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳、国瓷材料，受益于芯片国产化和面板国产化。
• 新能源汽车：推荐创新股份（隔膜）、天赐材料、新宙邦、当升科技（三元正极）、道氏技术（钴、锂板块），受益于电动化行情共振。
• 其他：推荐www.huaan.com.cn或独家商誉股份，但需进一步确认。

估值与财务预测

表 1：重点公司盈利预测表

• 农药行业：新安股份、江山股份、诺普信、海利尔、广信股份、扬农化工、辉丰股份、长青股份等公司盈利预测显示未来增长潜力。
• 纺织化学品行业：浙江龙盛、闰土股份等公司盈利增长显著。
• PVC行业：新疆天业、新洋丰等公司盈利预测显示未来增长。
• 特种化学品行业：万华化学、中国巨石、三友化工等公司盈利预测显示未来增长。
• 电子化学品行业：光华科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份、雅克科技、万润股份、濮阳惠成等公司盈利预测显示未来增长。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%~20%）、中性（相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

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