20181105-申万宏源-化工周报_18Q3行业盈利环比略有下滑_煤化工_聚酯_制冷剂_农药_染料向好_成长龙头加强配置_31页_2mb

报告摘要

化工行业周报总结（2018年11月5日）

核心内容概述

2018年第三季度，化工行业整体盈利同比继续改善，但环比略有下滑。主要受益行业包括煤化工、聚酯、制冷剂、农药、染料等，而PVC、MDI、纯碱等则表现不佳。预计四季度随着采暖限产的开始，尿素和甲醇价格将维持强势，煤化工景气度有望继续上行。同时，油价回落，但长期利好煤化工，建议关注华鲁恒升、鲁西化工等企业。基础化工行业整体毛利率和净利率均位于历史均值之上，资产负债率处于历史较低水平。

主要观点

1. 原油价格与市场展望

布伦特原油期货价格至11月2日为72.83美元/桶，较上周末下跌6.17%，周均价为74.89美元/桶，环比下跌3.23%。
WTI原油期货价格至11月2日为63.14美元/桶，较上周末下跌6.58%，周均价为65.07美元/桶，环比下跌3.55%。
油价维持在80美元/桶附近震荡，长期利好煤化工，建议关注华鲁恒升、鲁西化工、金禾实业等。
原油价格回落，但预计四季度仍会维持在80美元/桶附近。

2. 基础化工行业表现

化工（剔除石油化工）3Q18单季营业收入同比增长39.6%，环比增长3.8%；净利润为352亿元，同比增长48.8%，环比下降4.2%。
毛利率为20.3%，同比和环比分别上升1.3和0.2个百分点；净利率为7.6%，环比下降0.6个百分点。
行业整体资产负债率为53.1%，处于历史较低水平；在建工程大幅下滑，同比和环比分别下降69.6%和75.1%。
三季报显示，煤化工、有机硅、PTA-涤纶、制冷剂、农药、染料、橡胶助剂等行业盈利增长显著，而PVC、MDI、纯碱等行业则盈利下滑。

3. 原料与产品价格变动

尿素：国内尿素市场走势下滑，但供应减少和成本上涨支撑价格，预计四季度价格仍有望维持强势。
磷肥：磷矿石供应紧张，价格同比上升约33%；一铵、二铵价格同比分别上涨14%、9%。
农药：
- 草甘膦：福华上调价格至3万元/吨。
- 吡虫啉：主流成交价格维持18.75万元/吨。
- 啶虫脒：价格维持19万元/吨。
- 菊酯：功夫菊酯报价维持38万元/吨，联苯菊酯市场价格维持44万元/吨。
- 草铵膦：提货价维持18.5万元/吨。
- 百菌清：价格维持5.4万元/吨。
PTA：价格回落，预计四季度去库存，但长期来看，PTA过剩产能出清，供需将维持紧平衡，建议关注桐昆、恒逸等一体化企业。
MDI：聚合MDI和纯MDI市场价格持续下行，万华11月直销价下调1500元/吨，纯MDI挂牌价下调3000元/吨。
轮胎：受益于出口退税政策，建议关注青岛双星、玲珑轮胎、赛轮金宇等。

4. 行业动态与投资建议

PTA-聚酯行业：PTA价格下跌1.4%，MEG价格下跌1.1%；POY价格下跌6.6%，库存维持在20天左右。
氯碱及无机化工：PVC市场弱势下行，纯碱市场因供应紧张上行。
化纤：粘胶短纤价格下调2.0%，氨纶市场弱稳，锦纶市场小幅阴跌。
塑料：聚合MDI价格下跌，纯MDI价格下跌2.7%。
精细化工：维生素行业部分产品价格上涨，如VA、VE、D3等；建议关注新和成、浙江医药、红太阳等。
新能源汽车行业：钴价持续下跌，三元材料价格稳中下跌，建议关注创新股份、当升科技、新宙邦等。

关键信息

重点推荐公司

股票代码	公司名称	评级	股价(2018-11-02)	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	EPS 20E	PE 17A	PE 18E	PE 19E	PE 20E	BPS	PB
600596.SH	新安股份	增持	13.00	0.75	1.45	1.60	1.75	17	9	8	7	7.9	1.6
002215.SZ	诺普信	增持	7.27	0.34	0.41	0.51	0.61	22	18	14	12	2.3	3.2
603639.SH	海利尔	增持	29.75	1.69	2.94	3.53	4.33	18	10	8	7	11.2	2.6
603599.SH	广信股份	增持	11.30	0.73	0.91	1.16	1.40	16	12	10	8	9.8	1.2
600486.SH	扬农化工	买入	41.78	1.86	3.44	4.08	4.89	23	12	10	9	14.6	2.9
002391.SZ	长青股份	买入	11.25	0.63	0.88	1.18	1.36	18	13	10	8	8.9	1.3
600309.SH	万华化学	买入	31.85	4.07	3.85	4.09	5.09	8	8	8	6	11.8	2.7
600176.SH	中国巨石	增持	10.03	0.61	0.85	1.10	1.36	16	12	9	7	3.9	2.6
600409.SH	三友化工	增持	6.37	0.92	0.92	1.08	1.19	7	7	6	5	5.3	1.2
002108.SZ	沧州明珠	增持	4.22	0.38	0.25	0.29	0.31	11	17	15	14	2.3	1.8
300285.SZ	国瓷材料	买入	17.55	0.38	0.83	0.90	1.12	46	21	20	16	4.8	3.7
002597.SZ	新和成	增持	14.69	0.79	1.47	1.54	1.66	19	10	10	9	7.3	2.0
600160.SH	巨化股份	增持	7.21	0.34	0.75	0.92	1.11	21	10	8	6	4.5	1.6
002165.SZ	红宝丽	增持	3.66	0.07	0.05	0.17	0.22	54	69	22	17	2.5	1.5

其他重点推荐

轮胎：建议关注青岛双星、玲珑轮胎、赛轮金宇。
电子化学品：建议关注光华科技、强力新材、飞凯材料、新纶科技、鼎龙股份、雅克科技、江化微、星源材质、恩捷股份、广信材料、万润股份、濮阳惠成。
化纤：建议关注恒逸石化、桐昆股份。
化肥：建议关注新洋丰、金正大、云天化、华鲁恒升、鲁西化工、盐湖股份、藏格控股。
新能源汽车行业：建议关注创新股份、当升科技、新宙邦。

行业动态与趋势

石油化工

原油：Brent原油价格下跌，WTI原油价格下跌，但预计四季度维持在80美元/桶附近。
成品油：美国汽油、柴油、航空煤油价格均下跌，新加坡石脑油、汽油、柴油、航空煤油价格也有所波动。
炼油价差：Brent 211价差上涨，WTI 211价差下跌，国内211价差上涨。
三烯：乙烯、丙烯、丁二烯价格下跌，但对位酯价格维持高位。
合成树脂：LDPE、HDPE、LLDPE、PP、PS价格维持稳定或小幅波动。
芳烃：纯苯、甲苯、对二甲苯、苯乙烯价格波动，对二甲苯价格下跌。

结论

整体来看，2018年第三季度化工行业盈利环比略有下滑，但部分子行业如煤化工、聚酯、制冷剂、农药、染料等表现较好。四季度随着采暖限产的实施，尿素、甲醇等产品价格有望维持强势。建议关注具备一体化优势和成本优势的企业，如华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、桐昆股份、恒逸石化等。同时，关注新能源汽车行业和电子化学品领域中的细分龙头。

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