食品饮料行业：酒类基本面修复稳健，大众品业绩持续改善-20230904-国联证券-37页_2mb

食品饮料行业2023年上半年总结

核心内容概述

2023年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块成为业绩改善的亮点，啤酒行业高端化趋势延续，大众品需求修复趋势明确。板块估值虽有所下降，但整体盈利能力和经营质量优于市场平均水平。随着宏观经济逐步修复和政策支持，行业基本面持续改善，板块行情有望重新启动。

主要观点

白酒行业

• 弱复苏凸显行业稳健：白酒行业整体营收同比增长16.23%，归母净利润增长19.35%，高端酒保持强劲增长，次高端酒和苏皖地产酒表现突出。
• 区域市场表现分化：苏皖地产酒在2023H1及Q2营收和利润均实现双位数增长，表现优于其他地产酒，后者业绩分化加剧。
• 费用与利润优化：白酒板块销售费用率和管理费用率均有所下降，利润率全面提升，整体净利率提高0.91pct至40.04%。
• 投资建议：推荐低估值、高增长的标的，如泸州老窖、今世缘、迎驾；关注次高端酒如舍得、汾酒及业绩超预期的区域酒如古井、口子及金种子。

啤酒行业

• 高端化趋势延续：啤酒行业整体营收同比增长10.56%，归母净利润增长21.73%，重点企业吨价稳步上升，高端产品占比提升。
• 盈利能力增强：成本压力缓解，提质增效改革持续推进，盈利空间有望进一步释放。
• 区域与结构扩张：全国化逻辑深化，非基地市场增速提升，产品结构优化明显。
• 投资建议：推荐华润啤酒等高端化龙头，以及改革预期较强的燕京啤酒和高端化领先的重庆啤酒。

大众品行业

• 需求修复趋势明朗：中西式快餐、C端零食量贩、速冻半成品、复合调味品、小零食等行业量利双增。
• 产品升级与渠道红利：消费者偏好“质价比”，品质与功能升级趋势明显，C端持续受益于产品与渠道红利。
• 成本下降与费用优化：生鲜乳、棕榈油、包材等价格下降，费用投放更为理性，盈利能力逐步修复。
• 投资建议：推荐千禾、新乳业、绝味、紫燕、农夫、东鹏等公司，关注预制菜行业如安井食品、千味央厨等。

关键信息

业绩表现

• 白酒：2023H1营收增长16.23%，净利润增长19.35%；高端酒增长16.70%，次高端增长13.38%，苏皖地产酒增长26.34%。
• 啤酒：2023H1营收增长10.56%，净利润增长21.73%；吨价同比增速分别为6.1%、5.3%、4.4%、3.7%、2.3%。
• 大众品：食品加工收入增长6.17%，利润下滑4.65%；调味品收入增长3.47%，利润下滑32.32%；休闲食品收入增长0.96%，利润增长20.97%。

市场表现

• 食品饮料板块年初至今下跌5.3%，白酒跌幅最小，为-0.02%。
• 白酒板块PE（TTM）持续下行，但估值溢价仍高于全A。
• 基金重仓比例和超配比例环比下降，白酒仍为基金配置第二多的板块。

投资建议

• 整体评级：强于大市（维持）
• 重点推荐：重庆啤酒、今世缘、泸州老窖、华致酒行、安井食品、绝味食品
• 风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、成本波动风险

重点推荐标的