20210413-上海证券-华友钴业-603799.SH-2020年年报点评_业绩高速增长_两新三化_持续推进_4页_784kb

报告摘要

公司总结报告

核心内容概述

本报告分析了华友钴业（股票代码：未提供）在2020年度及未来几年的财务表现、业务发展情况与投资前景。报告由上海证券研究所分析师孙克遥发布，发布日期为2021年04月13日，基于2021年03月29日的财务数据和市场预期，对公司的成长性、盈利能力和行业前景进行了全面评估。

主要观点

业绩高速增长：2020年公司实现营业收入211.87亿元，同比增长12.38%；归母净利润11.65亿元，同比增长874.48%，表现出强劲的盈利能力。
三元材料板块增长显著：三元前驱体业务收入25.32亿元，同比增长120%；毛利率提升至17.29%，显示出公司在新能源领域的竞争力。
铜钴传统业务稳定：尽管钴产品收入同比小幅下滑，但毛利率显著提升，且电钴价格回升，预期未来盈利将持续改善。
产业链布局深入：公司积极布局镍资源，通过湿法冶炼和火法工艺推进镍业务发展，增强产业链控制力。
未来增长潜力大：预计2021-2023年营业收入分别增长42.38%、15.67%、23.60%，归母净利润分别增长108.38%、28.30%、28.23%，显示公司具备良好的成长性。
投资评级：首次给予公司“增持”评级，预期未来6个月内股价表现将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

2020年度财务表现

营业收入：211.87亿元，同比增长12.38%
归母净利润：11.65亿元，同比增长874.48%
扣非净利润：11.24亿元，同比增长1549.03%
加权平均ROE：12.73%，同比提升11.17个百分点
每股收益：0.96元
市盈率：72.70倍（2020A）

业务结构

钴产品：占收入23.98%
铜产品：占收入14.22%
三元前驱体：占收入11.95%

股东结构

浙江华友控股集团：持股16.51%
大山私人股份：持股12.81%

产能与项目进展

三元前驱体产能：自有5.5万吨，合资2.5万吨，预计2021年下半年新增2万吨产能，2022年华金项目达产
镍业务：印尼6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目预计2021年底试产，4.5万吨高冰镍项目预计2021年上半年开工
铜业务：非洲区鲁库尼技改与MIKAS湿法厂三期扩产，产能提升至11万吨

盈利预测（单位：百万元）

年份	营业收入	增长率(%)	归属母公司股东净利润	增长率(%)	每股收益(元)	市盈率(X)
2020A	21186.84	12.38%	1164.84	874.48%	0.96	72.70
2021E	30166.14	42.38%	2427.35	108.38%	2.00	34.89
2022E	34891.98	15.67%	3114.24	28.30%	2.57	27.19
2023E	43125.02	23.60%	3993.32	28.23%	3.29	21.21

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	15.66%	18.69%	19.02%	19.36%
EBIT/销售收入	35.97	22.89	19.04	15.13
销售净利率	5.31%	7.68%	8.40%	8.83%
ROE	11.74%	11.29%	10.76%	10.50%
资产负债率	62%	64%	63%	66%
流动比率	0.82	1.14	1.06	1.05
速动比率	0.41	0.73	0.68	0.67
总资产周转率	0.79	0.73	0.93	0.90
应收账款周转率	18.58	3.43	4.75	4.34
存货周转率	4.39	4.39	4.39	4.39

风险提示

新增产能投放不及预期
行业需求不及预期

投资评级说明

股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
行业投资评级：未明确，但公司所处的电气设备和新能源行业前景看好

总结

华友钴业在2020年实现了业绩的高速增长，尤其在三元前驱体和镍资源布局方面表现突出，展现出强大的产业链整合能力和市场竞争力。公司未来几年的盈利预测显示，其收入和利润将持续增长，具备较高的成长潜力。分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来表现将优于市场基准。然而，投资者仍需关注行业需求变化和产能释放进度等潜在风险。

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