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华友钴业（603799）2020年业绩总结

核心内容

华友钴业在2020年实现了显著的业绩增长，全年归属于上市公司股东的净利润达到11.65亿元，同比增长874.48%。公司股价为69.82元，市值为846.85亿元。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司成长性不可忽视。

主要观点

• 业绩高增：2020年公司营业收入达211.87亿元，同比增长12.38%，其中第四季度营收增长31.43%，净利润大幅增长，显示公司经营状况持续改善。
• 量价齐增：钴、铜及三元前驱体板块均受益于量价齐升，推动整体业绩增长。特别是三元前驱体板块，产销大幅增长，带动营收增长119.98%。
• 成本控制：公司通过库存成本下降和产能释放，提升了毛利率，其中钴板块毛利率由11.23%提升至21.05%，铜板块由32.47%提升至44.97%。
• 全产业链布局：公司持续推进镍资源布局，包括印尼6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目及4.5万吨高冰镍项目，进一步深化产业链布局。
• 研发与费用控制：研发投入增加，研发费用率提升0.33个百分点；管理费用率上升，但总体费用率维持稳定。

关键信息

2020年主要财务数据

业务板块表现

期间费用分析

• 销售费用率：由0.87%降至0.81%，下降0.06个百分点。
• 管理费用率：由2.48%升至3.14%，增加0.66个百分点，主要由于职工薪酬、激励和服务费增加。
• 财务费用率：由2.27%降至1.90%，减少0.37个百分点，主要受益于利息和手续费减少。
• 研发费用率：由1.42%升至1.75%，增加0.33个百分点，显示公司加大研发投入。

项目进展

• 印尼镍资源布局：年产6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目预计2021年底建成试产，4.5万吨高冰镍项目2021年上半年开工。
• 三元前驱体产能：未来三年计划提升至15万吨/年以上，合资建设产能提升至13万吨/年以上。
• 生产认证：浦华、乐友项目2020年下半年完成认证并进入量产，华浦项目部分产线2021年一季度批量生产。

投资建议

• 盈利预测：假设2021-2023年国内电解钴销售均价为35/38/40万元/吨，铜销售均价为6.5万元/吨，公司2021-2023年归母净利润分别为32.30亿、36.07亿、41.50亿。
• 估值：当前市值847亿元，对应PE分别为26X、23X、20X。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和持续的产能扩张，公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 钴产能释放超预期
• 疫情风险

图表说明

• 图表1：公司主要产品价格变化，显示钴和铜价格波动情况。
• 图表2：公司主要财务指标变化，展示营业收入、毛利、费用率等关键指标。
• 图表3：公司净利润变化拆分，反映各业务板块对净利润的贡献。
• 图表4：公司分业务板块业绩情况，展示各业务板块的收入和毛利。
• 图表5：公司产业链布局，显示公司在钴、铜、三元前驱体及镍矿领域的布局。
• 图表6：公司财务报表及预测，提供详细的资产负债表、现金流量表和利润表数据。