20210627-兴业证券-华友钴业-603799.SH-股权变更提高决策效率_可转债项目加快中游材料布局_6页_992kb

报告摘要

本报告分析了华友钴业（603799）在2021年6月27日的市场动态与财务表现，重点围绕股权变更、产业链一体化布局、可转债融资及盈利预测等方面展开。

股权变更：公司第二大股东大山公司拟减持0.9963%股份，并将6.80%和5.01%的股份分别转让给陈雪华和杭州佑友。交易完成后，陈雪华及其控股的浙江华友控股集团合计持股23.49%，公司实际控制人变更为陈雪华，体现了控股股东对公司未来发展的信心，有助于提高经营决策效率。
产业链一体化布局：公司持续推进“材料+原料”一体化战略，通过自供原料降低生产成本，增强市场竞争力。在冶炼端，公司已建成或即将建成多个高镍型三元材料、硫酸镍、镍金属湿法冶炼等项目；在产品端，公司扩大正极材料和前驱体产能，布局高镍型产品，提升技术与客户协同效应。
可转债融资：公司于6月12日发布公告，拟公开发行A股可转债，募集总额不超过76亿元，用于建设高镍型动力电池三元正极材料、三元前驱体材料项目，以及高性能动力电池三元正极材料前驱体项目，进一步加快产能释放。
盈利预测与评级：维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.79亿元、30.2亿元、39.37亿元，对应EPS分别为1.88元、2.49元、3.25元，PE分别为56.36X、42.53X、32.62X。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21187	32630	39899	50517
归母净利润（百万元）	1165	2279	3020	3937
毛利率（%）	15.7	14.5	16.0	17.1
净利率（%）	5.5	7.0	7.6	7.8
ROE（%）	11.7	12.6	14.3	15.7
每股收益（元）	1.02	1.88	2.49	3.25

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产（百万元）	9826	17903	19668	23211
非流动资产（百万元）	17119	19962	22131	23923
资产总计（百万元）	26945	37865	41799	47134
流动负债（百万元）	11991	13815	14788	16115
负债合计（百万元）	14494	17119	18094	19452
股东权益合计（百万元）	12452	20747	23706	27682

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	12.4	54.0	22.3	26.6
营业利润增长率（%）	841.2	103.3	32.5	30.3
净利润增长率（%）	874.5	95.6	32.5	30.4
毛利率（%）	15.7	14.5	16.0	17.1
净利率（%）	5.5	7.0	7.6	7.8
ROE（%）	11.7	12.6	14.3	15.7
资产负债率（%）	53.8	45.2	43.3	41.3
流动比率	0.82	1.30	1.33	1.44
速动比率	0.48	0.99	1.03	1.15
PE（倍）	103.8	56.36	42.53	32.62
PB（倍）	12.2	7.1	6.1	5.1