20170604-招商证券-2017年6月流动性前瞻_偏紧难改_钱荒未必_11页_455kb

2017年6月流动性前瞻总结

核心内容

2017年6月流动性整体偏紧，但“钱荒”再现的可能性较低。尽管MPA考核和“严监管”持续对市场流动性造成压力，央行和银监会的温和表态及流动性操作将有助于缓解季末资金紧张局面。

主要观点

• 流动性仍偏紧：受财政存款投放、监管政策及银行负债端压力影响，6月流动性维持偏紧态势。
• 央行主动调节：央行通过MLF操作、逆回购等工具，预计在6月上旬投放流动性，以缓解季末冲击。
• 监管节奏放缓：银监会释放温和去杠杆信号，给予银行4-6个月缓冲期，预计6月监管政策不会大幅升级。
• MPA考核压力减轻：二季度广义信贷增速进一步放缓，MPA对流动性的影响有所减弱。
• LCR考核影响股份制银行：部分股份制银行和城商行可能面临LCR不达标压力，对流动性造成一定紧张。

关键信息

一、影响6月流动性的主要因素

• 财政存款季节性投放：预计6月财政存款投放力度低于去年，约为2500亿元，对流动性有一定的缓解作用。
• MO季节性下降：MO预计下降330亿元，从居民手中回流至银行体系。
• 存款准备金：预计6月新增存款22000亿元，缴存准备金约3520亿元，准备金率在15%-17%之间。
• 外汇占款：预计6月外汇占款为-500亿元，央行对外汇市场的干预减弱。
• 货币工具净投放：预计央行将通过货币工具组合进行净投放，缓解流动性紧张。
• 监管政策：MPA考核压力有所减轻，但LCR对部分股份制银行仍有一定影响。

二、监管政策对流动性的影响

• MPA考核：MPA对广义信贷增速的限制有所缓解，但资本充足率考核仍是关键。
• 同业业务收缩：监管加强导致银行同业业务收缩，特别是资产端和负债端的调整。
• 理财业务受压：监管升级使理财资产增速放缓，部分理财产品可能到期不续。
• 监管缓冲期：银监会提出防止“处置风险的风险”，给予银行4-6个月缓冲期，6月监管升级可能性较小。

三、央行流动性操作

• 5月操作特点：央行采取“缩长放短”策略，通过MLF和逆回购操作调节流动性，实现净投放5057亿元。
• 6月预期操作：预计6月央行将超量续作MLF以对冲到期量，缓解流动性冲击。
• 市场沟通：央行与市场充分沟通，释放跨季资金供给信号，稳定市场预期。

流动性影响因素一览表

结论

综合来看，尽管2017年6月流动性仍将偏紧，但央行和银监会的温和政策态度及流动性操作将有效缓解季末冲击，避免“钱荒”再现。银行需在监管和流动性之间寻求平衡，合理调整资产和负债结构。