20180611-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_短期内实体流动性偏紧趋势难改_降准必要性提高_16页_915kb

银行业最新观点及一周回顾 20180611 总结

一、核心内容概述

2018年6月11日发布的银行业分析报告指出，短期内实体流动性偏紧的趋势难以改变，真正的宽松可能要到6月底才显现。报告分析了多个影响因素，包括战略配售基金发行、企业缴税和上市公司分红等，同时对二季度末降准的预期进行了评估，认为降准概率较低，央行更倾向于通过MLF对冲流动性需求。此外，报告强调监管协同强化，行业资产扩张面临压力，尤其是中小银行。在投资建议方面，推荐国有大行，认为其政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低。

二、主要观点

1. 流动性分析

• 短期流动性紧张：由于战略配售基金发行和企业缴税压力，预计短期内实体流动性偏紧。
• 流动性冲击来源：基金申购冻结、企业缴税及分红对货币市场造成短期冲击，但不会导致持续的一般存款流失。
• 降准预期与实际：市场对二季度末降准预期较高，但央行可能通过MLF对冲流动性需求，降准概率较低。

2. 投资建议

• 板块估值合理偏低：当前银行板块估值处于合理偏低区间，二季度流动性相对趋紧，板块具备相对收益。
• 推荐国有大行：如中国银行、农业银行、工商银行等，因其政策风险较小、资产结构优势明显、估值相对较低。
• 行业评级：维持“买入”评级，认为银行板块具备配置价值。

3. 风险提示

• 流动性冲击超预期：可能影响银行体系的流动性状况。
• 利率波动超预期：对银行净息差产生影响。
• 经济增长超预期下滑：对银行资产质量构成威胁。
• 资产质量大幅恶化：可能对银行经营造成压力。
• 政策调控力度超预期：可能对银行资产扩张和流动性管理带来影响。

三、市场表现回顾

• 银行板块表现：上周银行板块（中信一级）下跌1.38%，落后大盘1.62个百分点，在29个一级行业中排名第21位。
• 个股表现：上海银行涨幅居前（+1.88%），农业银行和兴业银行跌幅较小（-0.28%、-0.38%），而常熟银行、吴江银行和北京银行跌幅较大（-4.12%、-4.54%、-5.11%）。

四、行业动态

1. 央行与G20可持续金融研究小组会议

• 会议内容：讨论并原则通过《2018年可持续金融综合报告》内容摘要，强调推动可持续资产、发展可持续PE/VC、运用金融科技。
• 信息来源：中国人民银行

2. 银保监会整治信托市场乱象

• 整治重点：压缩通道业务规模，提升行业盈利水平，促进支持实体经济。
• 积极变化：信托资产余额增长，投向实体经济的规模扩大，部分业务如慈善信托、家族信托等有所发展。
• 信息来源：中国证券网

3. 财政部关于国有资产管理工作

• 文件发布：财政部等三部门联合发文，要求做好党和国家机构改革相关的国有资产管理。
• 管理原则：分类施策、简化程序、把握重点、防止流失。
• 信息来源：财政部

4. 国家外汇管理局：外汇储备规模小幅下降

• 数据情况：截至5月末，我国外汇储备规模为31106亿美元，较4月末下降142亿美元。
• 原因分析：美元指数上涨，主要非美元货币相对美元下跌，但资产价格总体上涨。
• 信息来源：国家外汇管理局

5. 国家统计局：PMI指数扩张加快

• 制造业PMI：51.9%，为2017年10月以来的高点，显示制造业扩张步伐加快。
• 非制造业PMI：54.9%，连续三个月上升，服务业和建筑业表现良好。
• 企业资金紧张：反映资金紧张的企业比重为40.1%，连续三个月上升。
• 信息来源：国家统计局

五、公司动态

1. 上海银行：限售股上市流通

• 上市数量：3,835,478股
• 上市日期：2018年6月8日
• 剩余限售股：锁定期不少于36个月
• 保荐机构：国泰君安证券股份有限公司

2. 宁波银行：可转债开始转股

• 转股价格：18.45元/股
• 转股时间：2018年6月11日至2023年12月5日
• 可转债规模：100亿元

3. 平安银行：设立资产管理子公司

• 子公司名称：平银资产管理有限责任公司
• 注册资本：不超过50亿元
• 授权情况：董事会授权管理层办理相关事宜
• 尚需批准：需取得监管机构批准

4. 南京银行：设立资产管理公司

• 注册资本：不少于20亿元
• 持股比例：100%
• 授权情况：董事会授权管理层办理相关事项
• 尚需批准：需取得监管部门批准

六、利率与流动性

1. 公开市场操作

• 逆回购操作：累计2000亿元
• 逆回购到期：5000亿元
• MLF操作：投放4630亿元，回笼4980亿元
• 净回笼：3350亿元

2. 市场利率

• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月分别上涨-23.80、-12.50、8.80、1.20BP
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月分别上涨-36.50、-19.50、-117.00、81.87BP

七、银行板块估值

• PB（整体法，最新）：0.90倍
• PE（历史TTM_整体法）：6.70倍
• 估值差异：相比沪深300及沪深300非银行板块，PB落后约39.76%和47.74%，PE落后约46.89%和59.11%

八、分析师信息

• 首席分析师：倪军（S0260518020004）
• 联系人：万思华（020-8757-9303）

九、图表索引

• 图1：银行板块上周下跌1.38%，落后大盘1.62个百分点
• 图2：上海银行、农业银行、兴业银行涨幅居前
• 图3：Shibor利率变化
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率
• 图5：理财产品预期年收益率
• 图6：国债到期收益率小幅上升
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比