20171009-东北证券-10月流动性前瞻_紧平衡局面维持不变_定向降准远水难解近渴_静待十九大召开_11页_882kb

证券研究报告总结：10月流动性前瞻

核心内容

2017年10月，中国金融市场流动性预计维持紧平衡状态。尽管存在流动性压力，但央行将通过多种手段确保资金面平稳，同时市场情绪相对稳定。

主要观点

• 定向降准政策：央行于9月30日宣布对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行定向降准，释放幅度为0.5%-1.5%。该政策预计在2018年执行，对2017年流动性影响有限，但有助于缓解市场对央行进一步收紧货币政策的担忧。
• 政府存款增加：10月是企业所得税季度缴纳月，财政性存款预计增加约6000亿元，对市场流动性形成压力。央行预计将通过公开市场操作对冲这一影响。
• 央行货币政策：央行坚持稳健中性货币政策，预计10月仍将维持紧平衡状态，确保金融市场稳定。历史数据显示，央行在10月通常会采取“削峰填谷”策略，以应对流动性波动。
• 监管新规执行：10月将执行多项监管新规，包括限制同业存单发行期限、提高货币基金流动性管理要求等。这些政策对债券市场产生结构性影响，但对整体流动性影响有限。
• 外汇占款影响有限：人民币汇率受美元反弹影响有所降温，央行外汇占款增长预计在0附近波动，对流动性补充作用有限。

关键信息

定向降准政策

• 政策内容：对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行实施定向降准，释放幅度为0.5%-1.5%。
• 覆盖范围：覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。
• 预计释放资金：2018年预计释放流动性3000-4500亿元。
• 影响分析：该政策为“远水”，在2017年无法缓解当前流动性紧张，但有助于稳定市场预期。

10月流动性展望

• 政府存款增加：预计10月财政性存款增加约6000亿元，对市场流动性形成压力。
• 央行对冲措施：预计央行将通过公开市场操作（如逆回购、MLF）对冲流动性压力，维持紧平衡状态。
• M0影响：国庆期间居民取现，10月部分现金回流银行，缓解政府存款增加对流动性的影响。
• 资金到期量：10月资金到期总量为9195亿元，较9月增加约2100亿元，预计10月中旬可能出现资金紧张。

监管新规执行

• 同业存单监管：自2017年9月1日起，限制金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，已发行的1年期以上的同业存单可继续存续至到期。
• MPA考核：自2018年第一季度起，资产规模5000亿元以上的银行发行的一年期以内的同业存款将被纳入MPA考核。
• 货币基金监管：提高货币基金流动性管理要求，限制可投资资产的评级和平均剩余存续期，对债券市场产生结构性影响。
• 金融监管趋势：十九大后，“金稳会”预计成立，统一监管后可能出台更多监管新规，同时“金融反腐”可能继续推进。

外汇占款与人民币汇率

• 汇率走势：美元持续反弹，人民币升值预期降温，预计后期人民币将弱势双向波动。
• 外汇占款影响：央行外汇占款增长率预计在0附近波动，对流动性补充有限，未来增速可能进一步放缓。

总结

2017年10月，尽管流动性面临一定压力，但央行将通过公开市场操作和定向降准政策，维持市场流动性在合理区间。定向降准虽为“远水”，但有助于缓解市场对紧缩政策的担忧。政府存款增加、同业存单到期量下降、M0回流等将对流动性产生结构性影响，但整体资金面预计仍将在紧平衡状态下平稳度过。同时，监管新规和金融反腐可能对市场情绪产生一定影响，但对流动性冲击有限。央行将确保金融市场稳定，特别是在十九大召开期间。