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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃内容涵盖了固收、非银、通信、传媒互联网、商社、美股周报等多个领域，涉及市场动态、行业趋势、公司分析及投资建议等方面。整体来看，市场环境复杂多变，但部分行业及个股表现积极，具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 固收领域

• 广义基金首次净减持：2022年10月，广义基金主要券种托管规模环比减少1854亿元，为2021年2月以来首次减持，主要减持同业存单、国债及信用债。
• 境外机构减持规模缩小：境外机构减持规模环比减少177亿元，是继2022年2月以来连续第9个月减持，但增持超短融和同业存单。
• 福22转债申购建议：福22转债发行规模30.3亿元，债底保护充足，预计上市价格为125元左右，建议积极参与。公司所处行业为光伏设备，估值较高，股票弹性强。

2. 非银领域

• 增额终身寿专项风险排查：银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，引导行业理性竞争，维护消费者权益。定价激进的中小险企产品将加速出清，利好上市险企开门红销售。
• 上市险企影响较小：A股上市险企增额比例普遍为3.5%，投资收益率假设为4.8%-5.4%，为利润测试预留较大空间。推荐中国人寿，因其开门红启动时间早、队伍稳定、管理层诉求强。

3. 通信领域

• 数字经济政策催化：国家政策推动数字经济加速发展，聚焦人工智能、先进计算、云计算等重点方向，产业布局加快。
• 工业互联网5G专网频谱落地：工信部发放首张5G专网频谱，5G+工业互联网有望迎来较大发展，相关产业链受益。
• 投资建议：推荐中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等网络设备企业，关注海风海缆、储能、工业互联网、智能汽车、军工通信、信创、云计算等高景气赛道。

4. 传媒互联网领域

• 腾讯盈利修复趋势确认：2022Q3腾讯Non-IFRS净利润同比+2%，环比+15%，盈利复苏趋势再次确认。视频号广告商业化潜力大，预计22Q4有望实现广告收入转正。
• 游戏业务展望：预计2023-2024年腾讯游戏收入增速回升，视频号带动广告及电商增长，游戏开发策略调整或将带来供给端改善。
• 金融科技复苏：金融科技及企业服务收入温和复苏，毛利同比+21%，关注金融控股牌照申请进展。

5. 商社领域

• 口子窖渠道改革：公司主推年份酒系列，重视渠道建设，加快省外招商，提高省外市场份额与直销收入占比。预计2022-2024年营收及归母净利润稳步增长。
• 投资建议：采用可比公司估值法，合理估值区间为15-20X，预计2023年总市值区间为302.4-403.2亿元，对应目标价50.4-67.2元/股，维持“买入”评级。

重点推荐个股与行业

市场数据概览

风险提示

• 固收领域：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险。
• 非银领域：监管政策持续趋严、权益市场波动加剧、利率下行风险。
• 通信领域：疫情影响、5G商用进度不及预期、下游应用推广不及预期。
• 传媒互联网领域：国内游戏版号获取影响、广告业务需求受宏观经济影响、金融业务监管风险。
• 商社领域：宏观经济下滑、食品安全风险、市场扩张不达预期、市场竞争加剧、疫情反复影响消费。

评级调整

投资策略总结

• 关注估值切换窗口期：三季报后，重点关注绩优低估值及明年有望高景气、高增长的赛道和个股。
• 高景气赛道布局：海风海缆、储能、工业互联网、智能汽车、军工通信、信创/国产替代、云计算&光通信。
• 中长期布局：关注高景气行业及优质个股，如腾讯、口子窖、戎美股份、中天科技等。
• 短期策略：参与福22转债申购，关注增额终身寿险产品出清对上市险企的利好。
• 美股方面：关注英伟达、AMD等芯片厂商数据中心及AI产品，特别是DDR5和HBM2的组合应用。同时关注亚马逊、微软等云服务公司。

总结

整体来看，当前市场在政策催化和行业趋势推动下，部分领域如数字经济、工业互联网、通信、消费平替、金融保险等具备较强增长潜力。投资者应关注绩优低估值及高景气赛道，积极参与可转债申购，同时留意政策变化及宏观经济波动带来的风险。