20211021-中诚信国际-信用利差周报_境内房企美元债价格普遍下挫_信用债收益率多数上行_11页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概览

本报告为2021年第35期，总第402期，由中诚信国际发布，聚焦于2021年10月8日至10月15日期间，中国债券市场，尤其是房地产企业信用债的市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场情况。

主要观点

1. 房企信用风险加剧，美元债估值大幅下挫

• 房地产企业信用危机持续发酵，多个房企出现违约或展期行为，如花样年控股、新力控股集团、当代置业等。
• 房企美元债价格普遍下跌，Markit iBoxx中资美元高收益债券指数较年初跌幅超20%，较9月末跌幅超10%。
• 人民银行已关注到房企美元债市场变化，敦促发债企业及其股东妥善处理债务问题。
• 部分房企开始回购境外债券，有助于缓解市场紧张情绪，但整体市场信心尚未完全恢复。

2. 房地产行业融资环境恶化

• 房地产行业发行规模大幅下降，10月15日房企债券发行规模仅为54亿元，较上期下降123亿元。
• 房地产行业存在较大融资缺口，弱资质主体融资成本上升。
• 房企销售回款压力和流动性压力依然存在，弱资质地产债仍有较大波动风险。

3. 宏观经济增速放缓，通胀压力上升

• 2021年三季度我国GDP同比增长4.9%，较二季度回落3个百分点。
• CPI同比上涨0.7%，PPI同比上涨10.7%，显示生产资料价格持续走高。
• 固定资产投资增速放缓，社会消费品零售总额有所回升，出口增速加快，但进口增速下降。

4. 货币市场资金利率下行

• 节后两周，央行净回笼资金7800亿元，资金市场平稳跨季后，存款类机构质押式回购利率普遍下行，最大降幅达76bp。
• Shibor 3月期和1年期均上行，但二者利差有所收窄。

5. 信用债市场交投活跃度下降，收益率普遍上行

• 信用债发行规模下降，日均发行362.58亿元，较节前有所减少。
• 二级市场交投活跃度下降，收益率普遍上行，信用利差收窄，最大幅度达6bp。
• 不同等级主体发行利率分化，AAA和AA+级债券利率下行，而AA级债券利率上行。

关键信息

信用债一级市场

• 发行规模：节后两周信用债发行规模合计2900.67亿元，日均362.58亿元。
• 券种变化：短期融资券和资产支持证券发行规模上升，公司债和中期票据发行规模下降。
• 行业表现：
  • 基础设施投融资行业发行规模大幅下降至684.72亿元。
  • 电力生产与供应行业发债规模超过500亿元。
  • 房地产行业发行规模降至54亿元，净融资缺口较大。

信用债二级市场

• 收益率走势：除一年期国债收益率持平外，其他期限国债、国开债和信用债收益率普遍上行。
• 信用利差：信用利差普遍收窄，最大幅度达6bp。
• 评级利差：相邻等级间信用利差变动幅度均未超过2bp，显示市场对信用风险的定价趋于一致。

市场与政策动向

• 监管回应：人民银行表示关注房企美元债市场变化，推动债务问题的妥善处理。
• 政策支持：金融监管部门释放积极信号，部分城市出台稳定房地产市场的调整政策，有助于缓解市场恐慌。
• 市场展望：在政策边际松动和规则明确背景下，房企融资环境有望改善，但市场信心未完全恢复，弱资质地产债仍存在波动风险。

附录信息

信用风险事件汇总（2021年10月）

• 18渤金03：渤海租赁股份有限公司与持有人协商一致，展期2年，展期后兑付日为2023年10月10日，票面利率4%。

监管及市场创新动态

• 2021年10月15日，中国人民银行与中国银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，完善系统重要性银行监管框架，维护金融体系稳定。

月度主要信用债券种净融资额（2021年9月与8月对比）

• 超短融净融资额为-1065.48亿元，短融为124亿元，中票为705.49亿元，企业债为114.57亿元，公司债为84.14亿元，私募债为312.51亿元，资产支持证券为489.44亿元。

总结

综上所述，2021年10月中旬，中国信用债市场受到房地产行业信用风险事件的冲击，美元债估值普遍下跌，信用债收益率上行，市场情绪偏谨慎。尽管监管层已采取积极措施，推动债务问题的妥善处理，但房地产企业销售回款压力仍存，弱资质地产债波动风险较大。同时，宏观数据表明经济增速放缓，通胀压力上升，货币政策保持稳健，市场流动性整体趋紧。未来，随着政策逐步明确和市场信心恢复，房企融资环境有望改善，但投资者需谨慎评估企业基本面，防范信用风险。