20230927-中诚信国际-信用利差周报2023年第35期_碧桂园旗下9只境内债券完成展期_美联储释放鹰派信号_18页_1mb

信用利差周报2023年第35期总结

核心内容

本期报告主要聚焦于房地产行业信用债展期进展、美联储政策对国内市场的影响、宏观数据表现以及信用债市场的一级与二级市场动态。

主要观点

• 碧桂园完成9只境内债券展期：截至9月19日，碧桂园旗下9只境内债券展期方案已获表决通过，涉及金额约147亿元。展期方案为延长3年，前两年支付比例较低，第三年支付较大份额，有助于缓解房企资金压力，为其他出险房企提供参考。
• 美联储暂停加息但释放鹰派信号：美联储在9月20日暂停加息，维持利率在5.25%-5.50%区间，但强调经济“稳固”扩张和通胀“高企”，引发市场对更长升息周期的担忧。尽管美元指数走强，但人民币贬值压力有限，国内货币政策“以我为主”支撑资金面稳定。
• 房地产销售边际修复：8月商品房销售面积和销售额同比分别下降12.2%和16.4%，但降幅环比收窄。然而，供给侧风险尚未完全出清，居民购房仍存观望情绪，销售修复的可持续性仍需关注。
• 信用债市场交投活跃度下降：上周信用债发行规模为3456.57亿元，日均发行规模增加。但二级市场交投情绪降温，现券交易额减少，利率债收益率多数上行，信用债收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄。

关键信息

市场动态

• 碧桂园展期进展：9月19日，“16腾越02”债券展期方案通过，标志着碧桂园旗下9只境内债成功展期，涉及金额约147亿元。
• 未公布处置计划的债券：剩余“22碧地03”和“22碧地02”余额合计10亿元，设有信用保护工具或担保条款。

宏观数据

• 房地产销售价格环比下降：8月份，各线城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，三线城市环比下降0.4%。
• 其他宏观经济指标：2023年2季度GDP季度同比增速为6.30%，8月官方制造业PMI为49.70%，8月社会消费品零售同比增速为4.60%，8月工业增加值同比增速为4.50%。

货币市场

• 央行操作：上周央行净投放资金5520亿元，7天期逆回购规模为7660亿元，14天期逆回购为4900亿元，7天逆回购到期7040亿元。
• 资金价格上行：除隔夜质押式回购利率下行6bp外，其他各期限利率均上行，DR007上行29bp至2.20%，Shibor 3M和1Y分别上行10.8bp和5.1bp，利差收窄至13.9bp。

一级市场

• 信用债发行规模增加：上周信用债发行规模为3456.57亿元，日均发行规模为691.31亿元，较前一期增加196.52亿元。
• 分行业发行情况：基础设施投融资行业发行规模最大，达1471.23亿元；综合、电力生产与供应、建筑等行业发行规模靠前。
• 净融资情况：半数行业融资净流出，电力生产与供应、交通运输、轻工制造等行业净流出规模较高；基础设施投融资、综合、批发和零售等行业净流入规模相对较高。
• 发行成本变化：平均发行利率涨跌互现，部分等级债券利率上行，其中5年期AA级债券平均发行利率上行255bp。

二级市场

• 交投情绪降温：上周债券二级市场现券交易额减少至76856.07亿元，日均现券交易额减少至15371.21亿元。
• 利率债收益率上行：不同期限国债和国开债收益率全面上行，幅度在1-6bp之间。
• 信用债收益率分化：各期限品种收益率涨跌互现，变化幅度不超过3bp；信用利差普遍收窄，幅度为2-7bp之间。
• 评级利差变化：有涨有跌，变化幅度在4bp以内。

监管及市场创新动态

• 政策支持：国常会强调推动传统产业改造升级和培育壮大新兴产业；沪深北交易所就公司债券业务规则征求意见；中证金融召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会。
• 房地产政策调整：8月25日，三部门发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确“认房不认贷”政策；9月7日，四大行发布存量房贷利率调整细则。
• 金融支持实体经济：8月18日，央行、金融监管总局、证监会召开电视会议，强调金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。

信用风险事件汇总

• 实质性违约：20幸福01、18如意01、19佳源03、20当代01等债券构成实质性违约，进展待定。
• 展期协议：16腾越02、21碧地01、21碧地02等债券达成展期协议，展期期限和支付方案各异。

月度净融资额

• 各债券品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债、私募债、资产支持证券等债券的净融资额呈现波动，部分月份为净流出，部分为净流入。

总结

本期报告全面反映了房地产行业信用债展期进展、美联储政策影响、宏观经济数据变化及信用债市场动态，强调了政策支持对市场情绪和信用利差的影响，同时指出房企销售修复的可持续性仍需关注。