20260113-中诚信国际-信用利差周报2026年第1期_公募基金销售新规正式落地_利率债与信用债收益率表现分化_15页_858kb

信用利差周报2026年第1期总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年1月首周中国债券市场及公募基金行业的动态，涵盖市场热点、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现以及信用风险事件。整体来看，市场情绪较为平稳，但信用债市场面临一定的资金压力和流动性挑战。

主要观点

1. 市场热点：公募基金销售新规落地

• 政策调整：证监会于2025年12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业费率改革全面落地。
• 核心修订：新规放宽了债券型基金的赎回费要求，允许持有满7日的个人投资者和满30日的机构投资者另行约定赎回费收取标准，降低了短期赎回压力。
• 过渡期延长：过渡期由6个月延长至12个月，为市场提供更多缓冲时间。
• 费率调整：债券型基金的认申购费率上限从0.8%降至0.3%，销售服务费从0.4%降至0.2%，进一步降低投资者成本。
• 客户维护费调整：权益类基金佣金比例上限维持30%，而其他类型基金（包括债券型）佣金比例上限降至15%，鼓励权益投资。

2. 宏观数据：制造业PMI重回扩张区间

• PMI数据：2025年12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。
• 生产指数：生产指数较上月上升1.7个百分点至51.7%。
• 新订单指数：新订单指数较上月上升1.6个百分点至50.8%。
• 企业规模：大型企业PMI为50.8%，处于扩张区间；中型企业为49.8%，小型企业为48.6%，均较上月有所改善。
• 重点行业：高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别为52.5%、50.4%和50.4%，均处于扩张区间。

3. 货币市场：央行净投放资金，资金价格全面下行

• 净投放：央行通过公开市场操作净投放资金7374亿元，其中7天期逆回购规模为13601亿元，到期规模为4227亿元7天期和2000亿元14天期。
• 资金价格：各期限质押式回购利率均有所下行，幅度在1bp-21bp之间，资金面维持稳定。

4. 信用债一级市场：发行规模下降，发行成本多数上行

• 发行规模：信用债发行规模为634.04亿元，较前一周下降1910.28亿元。
• 分行业表现：基础设施投融资行业和产业债发行规模分别下降292.16亿元和1473.05亿元，净融资方面多数行业为净流出。
• 发行成本：各等级信用债发行成本多数上行，其中3年期债券变动幅度较大，而1年期AA+级债券及5年期AA级债券平均发行成本有所下行。

5. 信用债二级市场：交易活跃度降温，收益率分化

• 交易活跃度：债券二级市场现券交易额为38369.15亿元，较前值减少46421.76亿元，交投清淡。
• 利率债表现：国债收益率和国开债收益率全面上行，幅度不超过5bp，10年期国债收益率小幅上行1bp至1.84%。
• 信用债表现：不同期限信用债收益率表现分化，1年期与5年期债券多数下行，其他期限多数上行，幅度不超过6bp。
• 信用利差：各期限AAA级信用利差多数收窄，部分利差小幅扩张。
• 评级利差：等级间利差多数走阔，幅度均在2bp以内。

关键信息汇总

信用风险事件

监管及市场创新动态

结论

综上所述，2026年1月首周，公募基金销售新规落地对市场情绪有所缓和，但信用债市场仍面临一定的资金压力和流动性挑战。宏观数据表明制造业PMI重回扩张区间，显示出经济复苏迹象。货币市场保持稳定，资金价格全面下行。信用债一级市场发行规模下降，发行成本多数上行；二级市场交易活跃度降温，收益率分化明显。同时，信用风险事件频发，需关注市场信用环境变化。