20180525-中诚信国际-信用利差周报_银行流动性办法正式发布_债券市场收益率多数上行_15页_1mb

信用利差周报总结（2018年5月21日—5月25日）

核心内容

本报告为2018年第18期，总第244期的信用利差周报，由中诚信研究院评级与债券部发布。报告分析了当周债券市场流动性、宏观数据、信用债一级和二级市场表现，以及信用利差变化情况，并汇总了近期信用风险事件及监管动态。

主要观点

1. 流动性管理办法发布，影响债市

• 5月25日，银保监会正式发布修订后的《商业银行流动性管理办法》。
• 新增流动性匹配率等三个量化指标，区分不同资产规模的商业银行适用不同指标。
• 优化流动性风险监测体系，细化流动性风险管理要求。
• 新规对中小银行影响较大，部分依赖同业负债的银行面临较大调整压力。
• 该办法将于2018年7月1日起实施。

2. 宏观数据表现良好

• 2018年1-4月份规模以上工业企业利润同比增长15%，增速较前一个月加快3.4个百分点。
• 4月份利润增速达21.9%，比3月份加快18.8个百分点。
• 多数工业大类行业利润总额同比增加，煤炭、钢铁、化工等行业表现突出。
• 工业企业资产负债率同比降低，国有企业去杠杆成效显著。

3. 货币市场流动性分化

• 上周央行逆回购投放2900亿元，逆回购到期3200亿元，净回笼300亿元。
• 资金面在周中开始收紧，7天期、1月期回购利率大幅上行，分别上涨75bp、27bp。
• 其他期限回购利率有所下行，幅度从2bp到12bp不等。
• 3月期Shibor上涨7bp，1年期Shibor与上期持平，期限利差收窄至16bp。
• 本周预计资金面进一步收紧。

4. 信用债一级市场发行情况

• 上周主要信用债发行总额为529.67亿元，较前一周增加174.32亿元。
• 中期票据、企业债、公司债发行规模分别为257.4亿元、205亿元、67.67亿元。
• 企业短融零发行。
• 发行成本分化，AAA级、AA级超短融利率下行，部分中长期信用债利率上行。
• 发行利差变动方向与利率一致，但幅度有所降低。

5. 信用债二级市场交易活跃度回升

• 上周二级市场现券交易总额为27748.88亿元，日均成交额为5549.78亿元。
• 利率债收益率多数下行，幅度从3bp到14bp不等。
• 信用债收益率走势分化，AA-级收益率上行，更高等级收益率普遍下行。
• 受美债收益率回落和监管压力放松影响，债市有所回暖。
• AA-级收益率上行显示信用风险上升对低等级信用债需求形成压制。

6. 信用利差变化

• AAA级企业债信用利差收窄2bp-10bp，更长期限企业债利差扩张5-7bp。
• 评级利差方面，AAA与AA+级之间收窄4bp，其余期限利差与前一期基本持平或略有扩张。

7. 信用风险事件汇总

• “16榆神01”、“16榆神02”：存在回售风险，因信息披露不及时和资金使用不规范，可能无法按期兑付本息。
• “12川煤炭MTN1”：中票延迟付息，川煤集团已有6只债券违约，涉及本金规模45亿元。
• “16环保债”：神雾环保未按时支付银行贷款，已发生实质性违约。
• “16神雾E1”：担保违约，神雾集团未履行追加担保义务。
• “15中安消”：发生实质性违约，因应收账款未能回笼。
• “15盛运01”等4只债：债务逾期及对外担保标的债务逾期规模超过4.57亿元。
• “11凯迪MTN1”：未按期兑付本息，公司正筹措资金计划两个月内兑付。
• “中信-天房2号贷款集合资金信托计划”：天房集团面临还款压力，需持续关注资金来源和还款进展。
• “16富贵01”：加速清偿违约，但公司未能按时偿付。
• “华创中科金一号集合资产管理计划”：未能按期偿还信托贷款，中科金控承诺5月30日前偿还。
• “13金特债”：提前折价回购，折价比例为票面价值的60%。

关键信息

• 流动性管理办法：2018年7月1日起实施，对中小银行影响较大。
• 宏观经济数据：工业企业利润增长加快，多数行业利润增加。
• 货币市场：资金面收紧，短期回购利率上行。
• 信用债发行：发行量增加，但品种间发行成本分化。
• 信用利差：不同期限和评级间利差变化明显。
• 信用风险事件：多只信用债出现违约、延迟兑付或担保违约，需持续关注。

附录信息

• 监管动态：银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》。
• 债券发行统计：提供月度和年度债券发行只数及规模。
• 净融资额：显示不同债券品种的净融资情况。

数据来源：国家统计局、中国人民银行、财新网、恒生聚源、东方财富、中诚信国际整理。