深度报告-20221206-国金证券-永创智能-603901.SH-国内包装设备龙头_下游多点开花_20页_2mb

永创智能公司深度研究报告总结

公司概况与核心内容

永创智能是一家国内包装设备龙头企业，自2002年成立以来，专注于包装设备、包装材料及包装智能化软件的研发、生产与销售。公司通过“内生+外延”战略实现了过去十年收入的持续增长，从2011年的5.1亿元提升至2021年的27.1亿元，过去五年营收与归母净利的CAGR分别达到14.5%和31.7%。

投资逻辑与行业前景

全球市场与进口替代空间

• 全球包装设备市场规模预计在2023年达到604亿美元，年化复合增长率达7.9%。
• 海外头部企业如利乐、克朗斯、西得乐占据主要市场份额，其中利乐市占率22.6%，克朗斯7.4%，西得乐2.9%。
• 国内企业当前市占率不足1%，随着中国包装设备进口份额逐年下降，公司有望实现进口替代。

智能包装产线进入放量期

• 白酒：公司多次中标五粮液、古井贡酒等高端白酒设备订单，预计22-24年白酒智能包装产线收入为2.5/7.0/11.9亿元。
• 牛奶：公司布局常温奶包装设备，预计22-24年牛奶智能包装产线收入为4.4/5.7/8.0亿元。
• 饮料：通过收购廊坊百冠，公司完善饮料包装产线，预计22-24年饮料包装设备产线收入为2.2/4.2/6.3亿元。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2022-2024年：预计营业收入为30.31/40.02/53.27亿元，归母净利润为3.49/4.04/5.81亿元。
• PE估值：对应PE分别为22X/20X/14X。
• 投资建议：考虑到公司业绩高成长性，给予2023年25倍PE，对应目标价20.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键财务指标与运营情况

营收与净利润增长

• 2021年公司营收为27.1亿元，归母净利润为2.61亿元。
• 2022年前三季度营收21.72亿元，同比+9.71%；归母净利润3.13亿元，同比+43.72%。

毛利率与净利率

• 毛利率从2017年的28.9%提升至2021年的31.7%，预计2022-2024年为30.8%/32.0%/32.6%。
• 净利率从2017年的4.7%提升至2021年的9.6%，预计2022-2024年为11.5%/10.1%/10.9%。

费用率

• 销售费用率预计为7.0%/6.5%/6.5%。
• 管理费用率预计为5.5%/5.0%/5.0%。
• 研发费用率预计为6.2%/6.2%/6.2%。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响标准单机设备需求。
• 下游固定资产投资不及预期：可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨风险：可能影响毛利率。
• 限售股解禁风险：可能带来交易风险。
• 商誉减值风险：并购企业经营不达预期可能导致商誉减值。

关键战略与发展路径

• 股权激励：2021年公司首次实施股权激励，目标为未来四年营业收入和净利润增长率不低于15%/30%/40%/50%。
• 可转债发行：2022年8月成功发行可转债6.1亿元，用于液态智能包装生产线建设，推动业务增长。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

总结

永创智能凭借其“内生+外延”战略，持续拓展包装设备下游应用领域，实现了营收与净利的稳定增长。公司产品体系完善，毛利率与净利率稳步提升，具备较强的盈利能力。随着白酒、牛奶、饮料等领域的智能包装产线放量，公司有望实现更高的业绩增长。同时，公司通过可转债融资继续扩产，推动液态食品智能包装产线发展。尽管存在疫情反复、原材料价格波动等风险，但公司整体具备良好的成长潜力，给予“买入”评级。