20151012-中泰证券-永创智能-603901.SH-包装智慧工厂方案提供商_优质工业4.0标的_13页_605kb

永创智能（603901.SH）深度研究报告总结

核心内容

永创智能是一家专注于包装机械行业的领先企业，致力于成为包装智慧工厂方案提供商，是工业4.0背景下的优质标的。公司产品覆盖智能包装生产线等四大系列，并广泛应用于食品、饮料、医药、化工等多个行业，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 行业地位：永创智能在国内包装设备生产企业中排名前五，2013年行业排名第二，处于行业领先地位。
• 产品结构：公司目前主要收入来源于后道包装设备，未来计划通过产业链纵向和横向延伸，提升前道包装设备的市场份额，丰富产品线。
• 技术发展：公司已具备工业机器人本体结构和操控系统的初步研发能力，预计自供比例将显著提升，进一步增强盈利能力。
• 行业趋势：包装机械行业需求稳定增长，预计全年增长率为5%-10%。产业整合和升级将成为行业发展的主旋律。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年主营业务收入分别为9.64亿、10.82亿和12.15亿，归母净利润分别为0.78亿、0.90亿和1.01亿，对应EPS分别为0.39元、0.44元和0.50元。
• 估值建议：目标价30元，对应2016年P/E为67倍，给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：200百万股
• 流通股本：200百万股
• 市价：23.56元
• 市值：4,712百万元
• 实际控制人：吕婕女士和罗邦毅先生，合计持股58.66%
• 子公司结构：公司拥有7家全资子公司和1家控股子公司

产品结构

• 包装设备：包括成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码、智能包装生产线四大系列
• 包装材料：主要包括PP捆扎带和PE拉伸膜

发展战略

• 纵向延伸：重点布局前道包装设备，以打造更完整的包装智慧工厂解决方案
• 横向延伸：丰富产品线，拓展至饮料、食品、化工、家用电器等行业
• 核心技术自供：提升工业机器人自供比例，增强盈利能力和产品竞争力

行业分析

• 需求趋势：尽管上半年行业收入有所下滑，但预计下半年“稳增长”政策将推动行业触底反弹，全年增长5%-10%
• 竞争格局：国内包装设备企业数量较多，但具备规模和档次的企业较少，整合升级是未来趋势
• 国际对比：国际知名企业如德国克朗斯、博世、KHS等通过提供成套智能生产线占据主导地位

盈利能力分析

• 毛利率：智能包装生产线毛利率高于其他产品，未来有望进一步提升
• 净利率：2015年为8.0%，2017年预计为8.3%
• 盈利能力提升：通过产业链延伸和核心部件自供，提升收入端和利润端

财务预测

• 营业收入：2015-2017年分别为9.64亿、10.82亿和12.15亿，增速分别为8.59%、12.24%和12.25%
• 净利润：2015-2017年分别为0.78亿、0.90亿和1.01亿，增速分别为4.53%、15.55%和12.92%
• 每股收益：2015年0.39元，2016年0.44元，2017年0.50元

估值分析

• 目标价：30元
• P/E倍数：对应2016年P/E为67倍
• 投资建议：给予“增持”评级

风险提示

• 产业整合进度低于预期：可能对公司的盈利和估值产生负面影响
• 行业需求恶化：若包装机械需求超预期下滑，将对公司的经营业绩造成压力

总结

永创智能作为国内包装机械行业的领先企业，凭借其在智能包装生产线等核心产品上的优势，正积极布局产业链延伸和核心技术自供，以提升整体盈利能力和市场竞争力。在行业需求稳定增长和整合升级的背景下，公司有望在未来几年实现收入和利润的持续增长，目标价30元对应2016年P/E为67倍，建议投资者“增持”。然而，需警惕产业整合进度不及预期和行业需求恶化等风险因素。