20170208-长城国瑞证券-永创智能-603901.SH-加码智能制造_布局一次包装_21页_1020kb

永创智能（603901）研究报告总结

核心内容

永创智能是一家国内领先的印刷包装机械制造商，专注于食品、饮料、医药等行业的包装设备研发、设计、生产与技术服务。公司以技术为核心，产品覆盖成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码和智能包装生产线四大系列，提供30种产品、340种规格型号，形成了较为完整的产品体系。

公司具备较强的研发能力和市场影响力，客户群体广泛，涵盖食品、饮料、医药、化工等多个行业。公司通过持续的研发投入和产品创新，提升了产品附加值，增强了盈利能力。2016年上半年，公司综合毛利率从2014年的31.48%提升至32.02%，主要得益于智能包装生产线销售占比的提高，从28.18%上升至31.61%。

主要观点

• 下游行业需求提升：食品、饮料、医药等行业对包装设备的需求持续增长，尤其是食品行业包装设备升级改造、饮料行业中高端设备进口替代、医药行业GMP认证和全过程质量管理，推动了包装设备市场的扩张。
• 二次包装设备龙头：公司是国内二次包装设备行业的领先企业，2012-2015年包装设备年均复合增长率达13.66%。公司产品定位中高端市场，客户多为大型品牌企业。
• 智能制造布局加速：公司通过非公开发行募集资金，推进智能制造生产线产业升级，提升自动化、智能化水平，应对人工成本上升带来的挑战。公司还设立合资公司浙江艾希，布局MES管理系统，助力智能制造发展。此外，公司参股南京轻工和新臣丰，拓展一次包装业务，实现产业链协同发展。

关键信息

财务概况

• 总股本：4.00亿股
• 流通股本：1.54亿股
• ROE（加权）：8.29%
• 每股净资产：2.19元
• 当前股价（2016年2月7日）：13.78元
• 2016年公司营业收入：6.84亿元，同比增长4.69%
• 2016年归属于上市公司股东净利润：7030.98万元，同比增长20.24%

产品与市场

• 产品覆盖：成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码、智能包装生产线
• 客户资源：覆盖食品、饮料、医药、化工等多个行业，包括双汇集团、达利集团、华润雪花啤酒、扬子江药业等知名企业
• 2016年上半年智能包装生产线销售收入占比达31.61%

智能制造布局

• 非公开发行募投项目：智能制造生产线产业升级项目（投资总额4.15亿元，拟投入2.71亿元）
• 项目目标：形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力
• 合资公司浙江艾希：出资2100万元，承接杭州艾希业务，布局MES系统
• 参股南京轻工和新臣丰：切入一次包装市场，实现产业协同

投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：2016年0.25元，2017年0.31元
• P/E预测：2016年55.12倍，2017年44.45倍
• 相对估值：公司估值仍有较大上升空间，较印刷包装机械行业P/E（TTM）中位数82.46倍仍有提升潜力

风险提示

• 下游行业发展不及预期
• 产能提升不及预期

总结

永创智能凭借其在二次包装设备领域的领先地位、多元化的产品体系以及持续的研发投入，有效提升了市场竞争力和盈利能力。公司积极布局智能制造，通过定增项目和合资公司的设立，加速向高端工业制造转型。随着劳动力成本上升和下游行业对自动化、智能化包装设备需求的增长，公司未来增长潜力较大，因此首次给予“买入”投资评级。