20160608-中国银河-银河农业2016年中期投资策略：畜禽养殖仍是主线，关注外延扩张个股_35页_2mb

农业行业2016年中期投资策略总结

核心内容

中国银河证券在2016年中期对农林牧渔行业进行了全面分析，指出在CPI上行周期中，农业板块通常表现出超额收益，因此建议投资者积极配置农业板块。报告从生猪养殖、禽养殖、养殖后周期、种业和水产养殖五个子行业展开分析，重点指出能繁母猪存栏见底、禽链价格上涨、饲料和动保行业受益于成本下降、种业技术突破及水产养殖价格触底回升等关键因素。

主要观点

1. 宏观背景：CPI上行推动农业板块上涨

• CPI上涨是农业板块投资的重要催化剂。
• 2016年整体CPI预计在2.2%-2.5%区间，趋势向上，农业板块有良好表现预期。
• 生猪和禽类价格上涨是推动CPI上行的主要因素，与2010-2012年周期类似。
• 农业板块在2010年8月单月超额收益达12%，累积达29.21%。

2. 生猪养殖：能繁母猪存栏见底，价格持续上涨

• 能繁母猪存栏从2013年高点下降26%，预计已进入底部区域。
• 2016年4月能繁母猪存栏环比微升，未来生猪价格将成为股价驱动因素。
• 生猪价格预计在2016年5月底开始上涨，中秋节前后可能突破23元/公斤。
• 生猪养殖企业估值约15x，具备投资价值，推荐牧原股份、温氏股份等。

3. 禽养殖：行情未结束，价格上涨有预期差

• 祖代鸡引种断档是推动禽链价格上涨的主要因素。
• 引种复关预计在2016年8月之后，全年引种量可能不超过30万套。
• 父母代鸡苗价格预计持续上涨，商品代鸡苗价格在8月重启上涨，有望突破6.1元/羽。
• 毛鸡价格预计在2017年才会出现大幅上涨。
• 推荐圣农发展、益生股份、民和股份等公司。

4. 养殖后周期：饲料和动保行业受益

• 饲料行业受益于原料价格下行（玉米、豆粕）和生猪存栏恢复，毛利率和销量均有望提升。
• 动保行业受政策推动，市场化疫苗将成为主流，产品为王，看点在于市场苗推广。
• 推荐金新农、海大集团、天康生物等公司。

5. 种业：技术突破与产业化是主要看点

• 中国是全球第二大种子市场，种业板块发展潜力大。
• 玉米临储政策取消，玉米价格下降，种业板块估值下移。
• 转基因技术商业化进程加快，预计2018年左右实现产业化。
• 推荐隆平高科，公司具备自主研发和兼并重组能力，未来估值有望提升。

6. 水产养殖：价格见底，关注转型个股

• 水产品市场需求低迷，价格持续下降，但已见底回升。
• 部分公司积极转型，值得期待。
• 推荐好当家，公司通过成本下降、亩产提升、价格回升，业绩出现拐点。

关键信息

• 能繁母猪存栏见底：2016年4月能繁母猪存栏环比上升，预计生猪价格将在中秋节前后达到高点。
• 祖代鸡引种断档：引种复关预计在2016年8月之后，全年引种量可能不超过30万套。
• 饲料行业改善：原料价格下行，销量恢复增长，饲料企业毛利率提升。
• 动保行业增长：市场化疫苗趋势明显，产品技术优势和推广能力是关键。
• 种业技术突破：转基因技术商业化进程加快，隆平高科、中种、大北农等公司具备技术储备。
• 水产养殖转型：部分企业积极拓展医疗、美容、餐饮等业务，好当家是重点推荐。

推荐公司列表

风险提示

• 生猪价格过高可能引发国家调控，限制上涨空间。
• 进口猪肉可能对猪价形成一定压制。
• 禽链价格受引种恢复和换羽周期影响，存在不确定性。
• 种业板块受政策影响较大，转基因商业化进度存在不确定性。
• 水产养殖价格波动较大，受市场环境影响显著。