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华利集团（300979.SZ）公司点评总结

核心内容

华利集团在2021年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均显著提升。公司持续推进优质大客户战略，拓展新品牌合作，同时通过产能扩张和精益生产提升运营效率。分析师邹建军对华利集团给予“推荐”评级，合理价格区间为104.65-113.62元，基于其良好的增长前景和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年，公司实现营业收入174.70亿元，同比增长25.40%（剔除汇率影响，增长34.09%）；归母净利润27.68亿元，同比增长47.34%（剔除汇率影响，增长57.55%）。
  分季度来看，Q1至Q4分别增长7.77%、28.52%、31.46%、33.46%，显示全年增长态势良好。

• 客户结构：
  公司前五大客户占比达91.65%，其中Nike仍为最大客户，其营收同比增长43.7%。Deckers和UnderArmour增速也较快，分别增长57.8%和44.9%。Puma和VF增长相对平缓。

• 产品结构：
  运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他产品收入分别增长25.94%、6.16%、46.60%。运动休闲鞋仍是主要收入来源，占比达81.35%。

• 盈利能力：
  2021年公司毛利率为27.23%，净利率为15.84%，同比分别提升2.41%和2.36%。利润率在疫情影响下仍保持增长，主要得益于客户结构优化和生产效率提升。

• 产能扩张：
  公司已投产3个新工厂，并计划继续通过新建和购买厂房提升产能，以满足客户需求。

• 财务预测：
  预计2022-2024年营业收入分别为210.13/252.83/300.49亿元，归母净利润分别为34.94/43.34/51.91亿元，EPS分别为2.99/3.71/4.45元/股。

• 估值分析：
  基于2022年35-38倍PE估值，合理价格区间为104.65-113.62元，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：73.98元
• 52周价格区间：62.34-117.50元
• 总市值：86334.66百万元
• 流通市值：6058.96百万元
• 总股本：1,167.00万股
• 流通股：81.90万股

投资要点

• 公司2021年业绩超预期，利润率持续提升。
• 与Asics、On、NewBalance等新品牌合作取得成效，实现量产出货。
• 产能扩张与精益生产推动公司增长。
• 预计未来三年公司营收和净利润持续增长，盈利能力和规模效应增强。
• 给予公司2022年35-38倍PE估值，合理价格区间为104.65-113.62元。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 疫情反复影响开工率

财务指标预测

投资评级系统说明

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

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