20230301-国信证券-华利集团-300979.SZ-全年业绩预计增长16_关注品牌去库存拐点_7页_552kb

华利集团（300979.SZ）详细总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）发布2022年业绩快报，全年实现收入205.69亿元，同比增长17.74%；归母净利润32.22亿元，同比增长16.39%。公司整体表现稳健，但四季度受品牌去库存压力及汇率影响，净利润增速有所放缓。

主要观点

• 业绩表现

  • 全年收入增长17.74%，归母净利润增长16.39%。
  • 四季度收入增长7.4%，净利润增长0.7%，主要受品牌去库存及汇兑亏损影响。
  • 全年销售运动鞋2.21亿双，同比增长4.65%，单价增长12.76%。
  • 美金口径收入增长12.9%，美金单价增长7.9%，汇率贡献增长4.5%。

• 成本与利润

  • 毛利率环比三季度改善，预计2023年毛利率为25.6%，2024年为26.0%。
  • 净利率全年维持在15.7%左右，略有波动。
  • 四季度期间费用率上升，主要因人民币升值带来的汇兑亏损。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，合理估值区间为82.9-89.5元，对应2024年PE为25-27x。
  • 预计2023年和2024年收入分别同比增长2.4%和18.6%，美金收入分别增长4.5%和18.6%。
  • 品牌去库存压力预计在2023年上半年缓解，订单回暖可支撑业绩增长。
  • 公司计划新增3~4个工厂，继续扩大产能。

• 市场前景

  • 公司拥有优质客户资源，包括Nike、Converse、Vans、UGG、HOKA等。
  • 新拓客户如ON、NewBalance订单增量可助力未来业绩成长。
  • 公司在成本控制和产能柔性方面具备竞争优势，有助于维持利润率稳定。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资评级说明

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 去库存进程不及预期
• 国际政治经济风险

总结

华利集团2022年业绩表现稳健，收入和净利润均实现增长，但四季度因品牌去库存压力及汇率波动导致增速放缓。公司具备较强的客户资源和成本控制能力，预计2023年和2024年将迎来订单回暖，推动业绩持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期市场份额扩张前景明确，且估值合理。