20231026-太平洋-华利集团-300979.SZ-华利集团_Q3符合预期_盈利能力持续修复凸显强韧性_4页_530kb

华利集团三季度总结

业绩概述
Q3单季营收为51亿元，同比-69%；归母净利润83.1亿元，同比-59%。尽管面临高基数及汇率波动影响，业绩表现符合预期。

核心指标

• 三季度毛利率同比/环比提升13.5pct/1.0pct至26.47%，为关键修复因素。
• 费用率变化：2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%、0.437%、0.161%、-0.004%。
• Q3净利率实现16.31%，同比提升0.17pct。

关键驱动因素

1. 客户与产品结构升级

   • ASP（平均销售价格）同比大增154%至105元，为提升贡献主力。
   • 运动鞋销量下降超七成（136亿双同比降1964%），但贡献利润的单位价值显著增加。

2. 盈利能力持续修复

   • 产能利用率上升叠加高毛利新客户带动，毛利率有所改善。

库存与展望

• 各品牌客户库存水平环比回升，改善不均。
• 预计订单拐点将在新客户放量/老客去库显著好转时出现，带动下一阶段营收增长。

投资建议

1. 维持“买入”评级，目标价为8.13元。
2. 考虑到公司在新客户订单、产能扩展与管理优势的共振效应，预计股价将受益于需求边际好转与估值修复。

核心财务预测

注：数据来源于公司季报及太平洋证券2023投资报告。

风险提示

• 海外消费景气下行超预期；
• 品牌客户去库存节奏不及预期；
• 汇率与产能扩张不及预期。