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酒鬼酒（000799）公司事件点评报告：业绩承压，动销向好

一、业绩 preview

2024年7月9日，酒鬼酒发布2024年上半年业绩预告，表现不及预期：

• 营收规模：2024H1实现营收10亿元，同比下滑约35%。
• 净利润：归母净利润在110亿 - 130亿元之间，同比下滑69%-74%。扣非净利润中有类似下降幅度。
• 单季度表现：2024Q2预计营收50亿元（提升表述：公告原文为50.6亿元），同比降幅约为12%；单季度利润预估同样大幅下滑。

二、销售与经营分析

• 产品结构调整：公司产品结构变化，占比高的中低档产品拖累整体毛利率。
• 费用前置：为加快动销和消费者培育，销售费用增加，导致利润下滑。
• 终端动销改善：酒鬼酒通过加大营销力度，宴席次数、消费者扫码数等终端数据同比改善明显，带动经销商回款积极性上升。

三、战略布局与行业展望

• 聚焦样板市场：截至6月底已启动11个样板市场，强调省内、省外同步发力，提升终端动销能力。
• 长期逻辑：公司坚持费用改革，通过短期业绩调整换取长期增长空间。内参高端产品批价提升，红坛动销加速，显示出品牌力与渠道竞争力的增强。
• 盈利预测调整：华鑫证券调整了盈利预测，2024-2026年EPS 为12.7元、15.4元、18.9元，当前股价对应PE分别降至31、25、21倍，维持“买入”评级。
• 增长提示：内参高端价格提升与红坛等次高端产品动销改善是未来增长的关键。

四、风险提示

报告提示的潜在风险包括：宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等，投资者需关注这些因素。

五、分析师观点

• 孙山山：首席分析师，拥有丰富食品饮料研究经验，长期看好酒鬼酒。
• 肖燕南：证券分析师，专注次高端白酒板块。

总结：酒鬼酒2024年上半年业绩虽表现不佳，但公司通过渠道建设和费用优化逐步改善终端动销，长期竞争优势依然明显。短期业绩压抑可能来自产品结构调整，但高端内参和次高端红坛的增长将支持未来盈利恢复。维持“买入”建议。