20240829-华鑫证券-酒鬼酒-000799.SZ-公司事件点评报告_营收降幅收窄_持续精耕省内市场_5页_291kb

一、2024年上半年酒鬼酒业绩摘要

酒鬼酒（000799SZ）2024年上半年营收994亿元，同比下降35.5%，净利润为121亿元，同比下滑71.32%。Q2单季营收500亿元，同比下降13.27%，归母净利润48亿元，同比减少60.87%。公司持续优化省内市场，聚焦高端内参和次高端酒鬼产品。

二、盈利能力与成本费用变动

1. 毛利率持续下降
   1H24毛利率为73.35%，同比下滑6.8pcts；Q2毛利率75.59%，环比略有上升，但同比下滑2.23pcts。内参吨价下滑幅度较大，主因促销力度加大及产品结构调整所致。

2. 费用增加
   1H24销售费用率上升至34.7%，管理费用率7.89%；Q2分别同比提升5.73pct和0.96pct，显示公司在推进费用改革及营销力度。

三、渠道与区域表现

• 省内市场：酒类收入占比59.7%，上半年以湖南为重点，开展11个样本市场建设。
• 省外市场：营业收入较上半年下降超60%；省外毛利率同比下降8.66pct，表现疲软。
• 渠道调整：经销商数量收缩至1301家，减少473家，集中优化营销网络。

四、产品动向与策略调整

• 内参系列：Q2新品“甲辰版内参”出货加快，但吨价下行主因政策促销倾斜。
• 酒鬼系列：主打红坛单品表现强，销量增长36.18%，吨价稳定。
  -湘泉系列出现较快增长，但其他品类同比下降明显。

五、公司展望

预计2024-2026年，每股收益依次为0.87元、1.01元、1.18元；当前股价对应PE分别为41倍、36倍、30倍。华鑫证券维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济压力、内参增长乏力等。公司将持续推进费用改革以换取长期增长，短期表现仍承压。