20231028-华鑫证券-酒鬼酒-000799.SZ-公司事件点评报告_费用改革效果初显_四季度有望迎拐点_5页_224kb

• 报告概要：华鑫证券对公司酒鬼酒（000799SZ）发布的公司事件点评报告，维持“买入”投资评级。报告分析了公司2023年三季度业绩及费用改革进展。

• 业绩表现：2023年前三季度，总营收2142亿元（同比降39%），归母净利润479亿元（同比降51%），显示改革阵痛期业绩承压。

  • 第三季度单季营收601亿元（同比降37%），归母净利润057亿元（同比降78%），扣非归母净利润055亿元（同比降78%）。
  • 毛利率下降6个百分点至75.69%，净利率下降17个百分点至9.45%，主要源于费用结构变化和投放增加。
  • 现金流大幅恶化，经营活动现金净额同比降90%，合同负债环比降44%。

• 费用改革进展：公司持续加大对消费者和终端的费用投放，提升销售费用率至36.09%（同比升10 pct），预计短期内业绩承压，但长期有助于品牌认知。

  • 动销情况改善，双节促销成效显著，扫码参与超30万人次，送出超4万瓶本品，中秋广告覆盖5亿人次。

• 盈利预测与评级：调整2023-2025年EPS至18.3元、22.6元、29.0元，当前PE分别为41倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。

  • 预计四季度可能迎拐点，受益于内参批价上挺和红坛动销加速，体现高端品牌力和次高端影响力提升。

需警惕风险：宏观经济下行、内参和红坛增长不及预期、省外扩张放缓等。