20220426-国金证券-普利制药-300630.SZ-制剂出海快速增长_创新业务稳步推进_4页_1mb

普利制药 (300630.SZ) 增持（维持评级）总结

公司概况

• 当前市场价格：24.04元人民币
• 总股本：4.37亿股
• 已上市流通A股：3.22亿股
• 总市值：105.05亿元人民币
• 年内股价最高最低：55.28元 / 24.04元
• 沪深300指数：3815
• 创业板指：2169

业绩简评

• 2021年：实现营业收入15.09亿元，同比增长26.94%；归母净利润4.17亿元，同比增长2.25%；扣非净利润4.06亿元，同比增长6.69%。
• 2022年一季度：实现营收3.68亿元，同比增长34.58%；归母净利润1.62亿元，同比增长33.44%；扣非净利润1.49亿元，同比增长25.53%。

经营分析

• 制剂出口快速增长：2021年境外业务同比增长40.88%，占营收比重提升至15.33%。注射用比伐卢定在美国获批，公司共有9款药品在美国获批，其中4款被列入短缺名单，有利于拓展美国市场。
• 抗生素类药物增长显著：2021年抗生素类药物收入增长93.1%，占营收比重从19.5%提升至29.6%。
• 心血管类药物拖累业绩：2021年心血管类药物收入同比下降21.4%，占营收比重从28.5%降至17.6%。
• 毛利率波动：2021年Q4毛利率下滑至71.58%，但2022年Q1已回升至79.5%，预计全年毛利率将回归正常水平。
• 研发投入持续增长：2022年研发费用预计为312百万元，占收入比重15.2%。公司多项创新药项目（如胰腺癌、抗新冠病毒、双模态造影剂、硼中子俘获疗法治疗肾癌）进入临床前研究，其中双模态造影剂有望2022年底获得中美两地临床批件。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为6.82亿元、9.22亿元、12.23亿元
• 对应EPS：1.56元、2.11元、2.799元
• 对应PE：15倍、11倍、8.59倍
• 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。

财务分析

损益表（2019-2024E）

现金流量表（2019-2024E）

资产负债表（2019-2024E）

比率分析

风险提示

• 仿制药研发风险
• 创新药研发风险
• 药品质量风险
• 汇率波动风险
• 限售股解禁风险
• 其他监管风险

市场相关报告评级

• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
• 市场平均投资建议：根据评分，市场平均投资建议为“增持”（1.38分）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：历史推荐与目标定价

特别声明

• 本报告为国金证券研究所发布，仅限中国大陆使用。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告不承担因使用该报告而产生的任何法律责任。