20210728-国盛证券-普利制药-300630.SZ-与中科院高能所合作_持续向创新转型_10页_1mb

普利制药（300630.SZ）总结

核心内容

普利制药与中科院高能物理研究所合作，共建医药创新技术中心，聚焦于硼中子药物、mRNA核酸药物、纳米多肽药物、蛋白药物及靶向递送系统等创新药领域。此次合作是公司向创新药转型的重要一步，旨在提升其在肿瘤治疗领域的竞争力。

主要观点

• BNCT疗法的优势：硼中子俘获治疗（BNCT）是一种新兴的癌症治疗方法，通过注射含硼-10的药物至肿瘤部位，利用中子照射产生高LET粒子，精准杀伤癌细胞，同时保护正常组织。
• 技术突破：中科院高能所在BNCT领域取得多项突破，包括自主研发加速器BNCT实验装置和新型硼药的研发，推动该技术向临床转化。
• 临床应用前景：BNCT已获批用于治疗无法切除的局部晚期或局部复发性头颈癌，具有良好的治疗效果和较低的副作用，未来有望拓展至其他癌症类型。
• 公司业绩预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.57亿元、7.53亿元、10.15亿元，对应PE分别为34x、25x、18x，维持“买入”评级。
• 正向催化预期：公司下半年ANDA密集获批，包括双环胺、达托霉素、泮托拉唑等，进一步提升业绩增长预期。

关键信息

技术合作与创新药研发

• 普利制药与中科院高能物理研究所合作，推进BNCT、mRNA、纳米多肽、蛋白药物及靶向递送系统等创新药研发。
• 中科院高能所拥有国内首台散裂中子源和加速器BNCT实验装置，为BNCT技术发展提供技术支持。

BNCT疗法详解

• 原理：BNCT通过含硼-10的药物靶向肿瘤，中子照射后发生核反应，释放α粒子和锂核，高LET粒子在肿瘤细胞内沉积能量，实现精准杀伤。
• 选择性杀伤机制：硼药物选择性富集于肿瘤细胞，中子照射后，产生高LET粒子，对癌细胞造成高剂量损伤，同时保护正常细胞。
• 临床试验结果：BNCT在头颈部肿瘤和胶质母细胞瘤中表现出良好疗效，缓解率和生存率较高，副作用相对可控。
• 设备发展：基于加速器的BNCT系统结构紧凑，已在中国和日本安装，但尚未获得正式批准，仍需进一步临床验证。

业绩与估值

• 财务预测：2021-2023年营业收入预计分别为15.53亿元、21.5亿元、29.24亿元，净利润预计分别为5.57亿元、7.53亿元、10.15亿元，增长率分别为30.6%、38.5%、36.0%。
• 估值：公司当前PE为34x，对应未来3年业绩复合增长超30%，估值性价比高。
• 盈利指标：净利润率稳定在35%以上，ROE逐步提升，从26.3%增长至24.7%。

风险提示

• 疫情影响持续发酵；
• 医保控费政策可能超预期；
• 临床进展不及预期。

财务数据概览

投资评级

• 股票评级：买入
• 投资建议标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上

附录：分析师信息

• 张金洋：分析师，执业证书编号S0680519010001，邮箱zhangjy@gszq.com
• 缪牧一：分析师，执业证书编号S0680519010004，邮箱miaomuyi@gszq.com