20241028-太平洋-丽珠集团-000513.SZ-丽珠集团_制剂放量略慢_潜在大单品有望获批_5页_1mb

太平洋证券丽珠集团（000513）点评摘要

1. 事件概述

2024年10月24日，丽珠集团发布2024年三季度报告。前三季度营收同比下降59.4%，归母净利润同比增长44.4%，扣非净利润同比增长35.1%；第三季度营收同比下降55.9%，归母净利润增长745%，但扣非净利润同比下降136%。

2. 行业政策影响

• 制剂业务放量略慢：行业整治和集采考核趋严，制约核心产品上量。
• 产品降价压力：部分核心产品降价导致收入承压。

3. 产品表现

• 消化道产品：营收同比下降1866%，贡献降幅最大。
• 促性激素产品：同比增长546%，表现亮眼。
• 精神产品：同比增长311%，增长稳健。
• 抗感染及其他产品、原料药、中药制剂、生物制品：亦受政策影响或下滑。

4. 创新管线进展

• 阿立哌唑微球：2025年上半年有望获批。
• 醋酸亮丙瑞林微球：全球化长期缓释制剂。
• 司美格鲁肽注射液：Ⅲ期临床进展顺利。
• 生物制品：重组抗IL-17A/F抗体进展迅速。

5. 费用与利润分析

• 毛利率大幅提升：前三季度由5%增至65.81%。
• 降本增效成果显著：销售费用率下降至2.705%，管理、研发费用率亦有优化。
• 净利率大幅跃升：同比提升461%至21.43%。

6. 盈利预测与评级

• 归母净利润：2024-2026年预计分别为206.9亿、229.6亿、257.1亿元，净利润年增长率分别为58.8%、110.2%、119.7%。
• EPS预测：2024-2026年分别为2.23元、2.48元、2.77元。
• PE估值：17倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 制剂产品降价风险
• 在研产品获批不及预期
• 市场竞争加剧风险

总结

丽珠集团因行业政策调整面临短期业绩压力，但其痛风药物和长效缓释制剂已实现逆势增长。中期看点在于抗肿瘤管线、配方优化和生物制品放量，未来前景值得期待。