20210421-太平洋-丽珠集团-000513.SZ-Q1快速复苏_西药制剂表现突出_5页_957kb

丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团（000513）是一家综合性医药生产研发企业，业务涵盖西药制剂、原料药、诊断试剂及设备、中药制剂等。2021年一季度，公司业绩实现快速复苏，营收与净利润均同比增长，展现出良好的恢复态势。公司未来的发展重点在于创新药研发及销售网络的持续优化，同时面临制剂产品降价、在研产品获批不及预期及市场竞争加剧等风险。

主要观点

业绩表现

• Q1营收与利润：2021年第一季度实现营收33.49亿元（+33.74% YoY），归母净利润5.20亿元（+30.12% YoY），扣非后归母净利润4.85亿元（+20.55% YoY），基本EPS为0.56元。
• 业绩符合预期：整体业绩表现与市场预期一致，显示公司恢复态势良好。

产品结构分析

• 西药制剂：Q1收入19.02亿元（+51.55% YoY），其中消化道产品收入10.11亿元（+79.22% YoY），促性激素产品收入6.00亿元（+63.84% YoY）。
• 抗微生物与心脑血管产品：收入分别下滑18.71%和34.83%，显示部分产品面临挑战。
• 中药制剂：Q1收入4.25亿元（-9.46% YoY），销售额占比逐年下降。
• 诊断试剂及设备：Q1收入2.35亿元（+56.44% YoY），环比Q4稳中有升，预计未来受益于新冠病毒检测需求恢复。

财务指标

• 毛利率：Q1毛利率为66.48%，同比提升1.62个百分点。
• 费用率：销售费用率提升至33.88%（+2.70% YoY），管理费用率下降至5.09%（-0.73% YoY），研发费用率提升至6.91%。
• 净利率：Q1净利率为17.84%，同比下降0.63个百分点。
• 非经常性损益：Q1合计0.34亿元，主要来源于政府补助。

关键信息

研发进展

• 微球平台：奥曲肽微球（BE中）、醋酸曲普瑞林微球1m（III期）、阿立哌唑微球和亮丙瑞林微球3m（I期）等项目进展良好。
• 生物药平台：r-HCG近期获批，IL-6R单抗（III期完成入组），干扰素α-2b Fc融合蛋白和IL-17A/F单抗处于Ia期。
• 创新转型：研发平台进展符合预期，预计2022年后将进入重磅新品兑现期。

盈利预测

• 成长性：预计2021-2023年营收和净利润持续增长，复合增速分别为7.69%、9.66%、10.34%。
• 估值：当前PE为20倍，未来三年PE逐步下降至14倍，估值具备吸引力。

风险提示

• 制剂产品降价风险：部分西药制剂可能面临价格调整。
• 在研产品获批不及预期：创新药研发存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利能力。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

资产负债表概览（单位：百万）

现金流量表概览（单位：百万）

投资建议

公司作为综合性医药企业，具备稳健的现金流和持续的研发投入，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但凭借强大的销售网络和研发平台，公司有望在未来实现业绩的持续增长，维持“买入”评级。