20200925-华安证券-兆易创新-603986.SH-大国雄芯.半导体系列报告（十二）_深耕存储器市场_MCU生物识别开拓新增长点_31页_1mb

大国雄芯半导体系列报告（十二）总结

核心内容

兆易创新是一家专注于存储器和MCU领域的国内半导体企业，主要产品包括闪存芯片、微控制器（MCU）和传感器模块。公司凭借强大的研发实力和市场拓展能力，正在积极布局存储器和MCU市场，以应对新兴需求并推动业绩增长。

主要观点

存储器市场全方位布局

• 公司主攻中小容量NORFlash市场，2019年全球市占率第三，受益于TWS、AMOLED、IoT等新兴应用带来的新增市场需求。
• 2020-2021年预计新增市场需求分别为60.11亿元和77.29亿元，且供需缺口依然存在。
• 公司已开始布局SLC NAND Flash市场，并计划量产24nm工艺产品，以拓展市场。
• 公司与合肥长鑫合作，共同开发DRAM产品，已实现10nm级DDR4内存芯片的量产，打破国外垄断。

MCU与指纹识别芯片双赛道布局

• 公司是全球领先的32位MCU厂商，市场份额位列国内前三。
• 公司推出全球首颗RISC-V架构MCU产品，工艺节点向40nm发展，助力IoT市场发展。
• 收购思立微后，公司进入指纹识别芯片市场，2020年预计出货3000个指纹识别模组，技术差距逐渐缩小，订单量有望提升。

关键信息

财务预测

市场前景

• NORFlash：受益于TWS、AMOLED、IoT、5G和ADAS等新兴市场的增长，预计2020-2021年市场规模分别增长至6011.84亿元和7729.14亿元，兆易创新市占率预计分别达到21.79%和25.85%。
• SLC NAND Flash：预计2020年市场规模为8600亿元，兆易创新市占率预计从1.46%提升至2.92%，营业收入从2.51亿元增长至5.26亿元。
• DRAM：与合肥长鑫合作开发10nm级DDR4内存芯片，已实现量产，有望在未来进一步扩大市场份额。
• MCU：2019年出货量超过3亿颗，累计出货量增长，2022年市场规模预计达709亿元人民币。
• 指纹识别芯片：思立微产品线中，指纹识别芯片占比高，预计2020年出货量提升，带动公司传感器业务增长。

技术与产品优势

• NORFlash：支持XIP（Execute in place）特性，适用于开机启动系统；推出高速4通道和8通道SPI产品，性能领先。
• SLC NAND Flash：具备高可靠性和高性能，适用于企业级存储；计划量产24nm工艺产品，提升竞争力。
• DRAM：DDR4内存芯片具备高速、低功耗和高稳定性，适用于PC、服务器、移动设备等领域。
• MCU：覆盖ARM和RISC-V架构，产品线丰富，支持多种应用场景，如工业控制、物联网、智能终端等。
• 指纹识别：提供多种指纹识别方案，包括光学屏下指纹，技术成熟，成本逐步下降，市场前景广阔。

风险提示

• 研发项目不及预期
• 宏观经济下行
• 同业竞争加剧

业务结构与市场表现

• 2019年公司82%收入来自海外，NORFlash市场份额达14.1%，全球第四。
• 公司产品线涵盖NORFlash、SLC NAND Flash、DRAM、MCU和指纹识别芯片。
• 2019年存储芯片业务营收占比79.79%，MCU业务营收占比13.86%，传感器业务营收占比6.34%。

研发与专利

• 2016-2019年研发费用逐年上升，2019年达3.63亿元，占营收11.33%。
• 公司累计申请1195项国内外专利，其中获得581项国内专利、23项美国专利和3项欧洲专利。
• 2019年申请201项专利，获得156项专利授权，显示强大的研发实力。

未来展望

• 公司将继续深耕存储器市场，推进NORFlash、SLC NAND Flash和DRAM产品的研发与量产。
• 通过收购思立微，公司将在指纹识别芯片市场占据一席之地，提升整体竞争力。
• 随着IoT和5G的快速发展，NORFlash和SLC NAND Flash市场需求将持续增长，公司有望从中受益。

结论

兆易创新凭借在存储器和MCU领域的深厚积累，以及在指纹识别芯片市场的拓展，正在成为国内半导体行业的领先企业。公司未来在NORFlash、SLC NAND Flash和DRAM市场的表现值得期待，具备良好的增长潜力。