20210429-天风证券-兆易创新-603986.SH-立足存储布局MCU_景气旺盛带动业务快速增长_3页_755kb

报告摘要

兆易创新（603986）总结

核心内容概述

兆易创新（603986）是一家专注于存储和MCU（微控制器）等半导体产品的公司，凭借多年积累的市场基础和广泛客户群体，公司成功布局存储、控制器和传感器三大领域，抓住了国产替代和下游应用快速增长的机遇。2021年第一季度，公司实现营业收入16.04亿元，同比增长99.13%；净利润3.01亿元，同比增长79.43%，显示出强劲的业绩增长势头。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年第一季度业绩表现亮眼，收入和净利润均大幅增长，反映了市场需求旺盛和公司产品竞争力的提升。
产品线布局完善：公司不仅在存储领域深耕，还积极拓展MCU和传感器产品线，形成多元化产品结构，增强市场适应能力。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达到1.58亿元，同比增长49.5%，显示其对技术创新的重视。
技术优势突出：公司在NorFlash、NANDFlash和DRAM等产品上具备领先技术，且在工艺制程上不断升级，如38nm、24nm、1Xnm等，为未来增长奠定基础。
市场前景广阔：公司三大产品线（存储、MCU、传感器）下游需求持续旺盛，特别是在汽车电子、工业控制、消费电子等领域，推动业务持续增长。
盈利预测上调：基于良好的市场表现和产品布局，公司盈利预测被上调，2021-2023年净利润分别预测为15.09亿元、22.63亿元和27.62亿元，显示出市场对其未来发展的信心。

关键信息

产品线发展情况

NorFlash：覆盖512Kb至2Gb容量范围，55nm工艺节点已量产，65nm工艺节点亦成为主要工艺之一。
NANDFlash：38nm制程SLCNAND产品稳定量产，24nm工艺节点产品已实现量产，预计成为2021年SLCNAND主要工艺之一。
DRAM：正在研发1Xnm级工艺（如19nm、17nm），第一颗自有品牌DRAM产品（19nm制程，4Gb）预计2021年上半年推出。
MCU：GD32MCU已拥有360余个产品型号和28个系列，客户数量超过2万家，覆盖180nm至40nm工艺，2020年新开发产品均基于40nm平台。
传感器：在光学指纹传感器领域，公司积极优化产品，包括透镜式、超小封装透镜式、超薄光学指纹产品。

财务表现

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	3,202.92	606.92	1.28	145.38	16.89	27.55	55.55
2020	4,496.89	880.70	1.86	100.18	8.25	19.62	45.33
2021E	6,745.34	1,509.11	3.18	58.47	7.32	13.08	46.21
2022E	9,780.75	2,263.12	4.77	38.99	6.27	9.02	30.52
2023E	12,323.74	2,762.15	5.82	31.94	5.31	7.16	24.84

盈利能力

毛利率：2021年预计为43%，持续改善。
净利率：2021年预计为22.37%，盈利能力稳步增强。
ROE：2021年预计为12.52%，2023年预计为16.64%，显示公司对股东回报的提升。
ROIC：2021年预计为62.44%，2023年预计为108.44%，资本使用效率显著提升。

市场与投资建议

投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
风险提示：包括行业周期波动、产品研发推广不及预期、供应商产能不足等。

总结

兆易创新凭借在存储、MCU和传感器领域的深厚积累，实现了业务的快速增长。公司积极布局多元化产品线，持续加大研发投入，优化技术结构，提升产品竞争力。财务数据显示，公司盈利能力和运营效率不断提升，未来发展前景良好。尽管存在一定的行业风险，但公司有望受益于国产替代趋势和下游应用的快速发展，进一步巩固市场地位。

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