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兆易创新（603986.SH）投资分析总结

核心内容概述

兆易创新（603986.SH）是一家专注于存储器和MCU芯片设计的国内龙头企业，公司计划通过发行股份及支付现金的方式收购北京矽成100%股权，总交易金额为65亿元。此次收购旨在补全公司存储器产品线，增强其在全球存储器市场的竞争力，并推动其在存储器国产化战略中的地位提升。

主要观点与关键信息

收购概况

• 收购方式：发行股份及支付现金，其中股份支付45.5亿元，现金支付19.5亿元，募集配套资金20.3亿元。
• 交易价格：每股158.30元，收购价格相对于2017年业绩承诺为21.7倍，低于A股同类公司估值。
• 标的公司：北京矽成是全球领先的SRAM和DRAM芯片设计厂商，产品广泛应用于工业、汽车、通信设备、医疗和消费电子等领域。
• 业绩承诺：2017-2019年扣非净利润分别为2.99亿、4.42亿和5.72亿元。

公司业务与市场地位

• 主要产品：NOR Flash、NAND Flash、MCU芯片。
• 市场地位：兆易是国内存储器芯片设计双龙头之一，NOR Flash领域处于全球第四位。
• 收购影响：收购后，公司将具备SRAM和DRAM业务，形成完整的存储器产品线，提升全球竞争力。

行业背景与前景

• 行业规模：全球半导体存储器市场规模近800亿美元，是国家重点发展产业。
• 市场格局：存储器市场高度垄断，主要由三星、海力士、美光等国际巨头占据。
• 技术变革：新型存储器技术如3D NAND、3D DRAM、PCM、3D XPoint、RRAM、MRAM等日益成熟，为中国实现弯道超车提供机遇。
• 市场趋势：全球存储器价格持续上涨，2016年NAND Flash和DRAM价格分别上涨超过30%和60%，利好兆易创新。

投资建议

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价为200元。
• EPS预测：若收购完成，2017-2019年合并备考EPS分别为2.90元、3.77元和4.90元。
• 估值分析：当前股价177.97元，目标估值200元，PE（2017年）为42.78，PB为12.0，估值水平具有吸引力。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 收购进展不及预期

财务数据与估值预测

财务数据（单位：亿元）

估值分析

• 当前股价177.97元，目标价200元，目标估值为200元。
• 收购后公司总市值预计达到251.95亿元，EPS显著增长。

行业与市场分析

全球半导体存储器市场

• 市场规模：全球半导体存储器市场规模近800亿美元，是全球主流存储器。
• 市场格局：主要由三星、海力士、美光等国际巨头主导，垄断程度高。
• 市场增长：存储器行业景气度回升，价格持续上涨，受益于下游需求旺盛和供应不足。

存储器产业链

• 技术变革：新型存储器技术（如3D NAND、3D DRAM、PCM、3D XPoint、RRAM、MRAM）日益成熟，为中国实现弯道超车提供机会。
• 国产化战略：中国大力发展存储器产业，兆易创新作为龙头，将受益于这一趋势。

投资建议

• 重点关注公司：兆易创新、紫光国芯等存储器国产化主体。
• 产业链相关企业：设备供应商（如七星电子、大族激光）、材料供应商（如上海新阳、南大光电、兴森科技）、封测配套厂商（如华天科技、深科技、太极实业、晶方科技）。
• 潜在受益者：新型存储器参与者及采用国产相变存储打印芯片的公司（如艾派克）。

总结

兆易创新作为国内存储器芯片设计龙头，通过收购北京矽成，将补全其存储器产品线，提升全球竞争力。公司受益于全球存储器价格上涨及国产化战略，未来业绩有望快速增长。当前估值具有吸引力，投资评级为“强烈推荐-A”，目标价为200元。尽管存在行业景气度下滑和收购进展不及预期的风险，但长期来看，公司有望在新型存储器领域实现弯道超车。